星华新材(301077):Q3业绩承压,新业务推进未来成长可期-三季点评

事件:公司2022年前三季度实现收入5.54亿元,同降3.71％,归母净利0.67亿元,同降36.58％,扣非净利润为0.63亿元,同降0.81％,EPS为0.56元。22Q3公司实现收入1.86亿元,同降4.34％,实现归母净利润0.22亿元,同降63.43％,扣非净利润为0.22亿元,同增9.50％。受国内疫情冲击、海外高通胀影响,公司收入同比下降,且21Q3公司收到征迁进度款确认资产处置收益,增厚利润约4050万元,公司净利润同比降幅较大。

   点评:

   疫情＆海外高通胀影响下收入同比下滑。近年来公司境外收入占比近20％,22年前三季度在国内疫情防控、海外通胀水平较高的背景下,公司收入同比下降,其中22Q3海外需求承压、国内整体需求较为疲软公司收入延续下滑态势。

   原材料涨价＆产能利用率较低,短期盈利水平承压。2022年前三季度由于原油价格上涨、产能利用率相对较低,公司毛利率同降1.45PCT至24.87％。22Q3公司销售、管理、研发、财务费用率为2.91％、4.18％、7.26％、-3.05％,同增0.28PCT、0.29PCT、0.97PCT、-3.41PCT。其中公司持续加大对功能性材料的研发投入,带动研发费用率有所增长;财务费用率大幅下降主要系存款利息增加因素所致。22Q3资产处置收益同降99.99％至5856.13元。综上而言,22Q3公司实现归母净利润0.22亿元,同降63.42％,短期收入、盈利水平承压。

   主业+新能源业务齐头并进,反光龙头驶入新赛道。1)主业方面,公司坚持全品类战略,拥有先进工艺和规模化生产优势,为客户提供小单快反定制化服务。较强的精细化管理能力和较高的产品质量,助力公司进一步拓展下游客户,建立稳定的合作体系。此外公司不断加强功能性面料的产能和研发中心建设,拓展以花式反光布、炫彩反光布为代表的消费反光类产品,加深与全球头部休闲运动服饰品牌的合作。2)新业务方面,22Q3公司设立控股子公司,布局新能源领域,提供配售电业务,率先从用户侧切入新能源行业,并有望不断延伸产业链,打造新的业绩增长极。

   盈利预测与投资建议:我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.87/1.29/1.66元,目前股价对应23年15.51倍PE。短期来看,公司作为反光行业龙头,有望进一步拓展消费类反光业务,加强与头部服装品牌的合作;长期来看,新能源业务逐步落地有望贡献新业绩增量,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动风险、新冠疫情风险、汇率波动风险、限售股股东到期减持风险等。