宝莱特(300246):疫情扰动影响减弱,产品迭代丰富管线-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报:前三季度实现营业收入8.68亿元(+10.81％YOY)、归母净利润1021万元(-85.29％YOY)、扣非归母净利润为470万元(-92.97％YOY),业绩基本符合市场预期。

   点评:疫情扰动减弱,Q3收入环比上升:2022Q1-Q3公司单季度营业收入分别为2.92/2.66/3.10亿元,同比+20.22％/0.91％/12.00％;归母净利润分别为1395/-684/310万元,同比-43.31％/-124.31％/-81.37％;扣非归母净利润为1277/-899/91万元。22Q1-Q2受全国多地疫情影响,公司收入分别环比-5.14％/-8.77％。22Q3公司收入环比上升16.5％,我们估计由于22Q3疫情影响环比减弱,血透患者医疗需求得以恢复,从而使得公司产品销售环比改善。此外,为了加速扩大产品市场份额,报告期内公司加强了销售、管理人员的配备,对应销售和管理费用上升。公司22年前三季度销售费用和管理费用分别为1.11/0.76亿元,同比+57.48％/26.70％;销售费用率和管理费用率分别为12.84％/8.73％,分别较同期+3.81pct/1.10pct。销售及管理费用率增长较大,导致公司归母净利润大幅下降。

   加大研发投入力度,推动产品迭代升级:公司2022Q1-Q3研发费用为0.61亿元,同比增加29.2％,公司研发力度不断加强。2022年7月,公司血液透析设备D800S、D800H、D800Plus获得《医疗器械注册证》,有力补充了公司血透设备产品梯队。D800系列产品是公司研发"智"造的血液透析高端系列设备,相较公司二代血透设备,D800系列产品性能进一步提升。其中,D800Plus为国内首创的三泵血透滤过设备,打破了国际品牌壁垒,可填补国内产品空白市场。公司在血液净化领域研发实力走上新台阶,为不断扩大市场份额奠定技术基础,推动公司长足发展。盈利预测、估值与评级:考虑到公司为加速扩大市场份额,加强销售、管理人员投入,我们下调公司22-24年归母净利润分别为0.18/1.02/1.54亿元(较前次预测分别下调79％/11％/2％),现价对应22-24年PE分别为139/25/17倍。考虑到公司研发投入不断加大和技术创新逐步加强,产品不断迭代升级,有望增强其在国内和全球市场的竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新产品推广销售不及预期;产能扩张及消化不及预期;产品集采风险等。