拱东医疗(605369):收购TPI公司,全球布局更进一步-三季点评

事件:公司公布22年三季报,2022年1-9月实现收入11.80亿元(yoy+39.32％,下同),归母净利润3.08亿元(yoy+22.42％),扣非归母净利润3.06亿元(yoy+28.84％)。2022年Q3实现营业收入3.81亿元(yoy+40.63％),归母净利润0.98亿元(yoy+30.72％),扣非归母净利1.01亿元(yoy+36.26％),业绩超预期。

   收购TPI公司,拓展美国业务范围公司拟以自有资金或自筹资金4,500万美元对全资子公司GDMedical,Inc进行增资,主要用于收购TrademarkPlasticsInc.(简称"TPI公司")的核心资产。增资全部计入资本公积,注册资本、股票数不变,增资后,GDMedical业务范围从美国市场的开拓和维护,变更为美国等市场医用耗材、医疗器械零部件等产品的研发、生产和销售,我们认为有望成为公司产品销往全球高端市场的里程碑。

   标的业务协同性高,公司综合能力有望提升TPI公司成立于1989年,主要从事高分子一次性医用耗材、医用零部件等产品的研发、制造和销售,为全球多家知名医疗器械制造商生产300多种不同产品,2021年TPI收入1913.86万美元、净利润亏损40.24万美元。收购标的业务与公司协同性强,通过整合核心自产,对于公司技术工艺提升、质量管控、以及与全球头部医疗器械公司配套业务的开展,具有重要意义,符合公司的长远发展规划

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为15.79/20.73/27.18亿元,对应增速分别为32.23％/31.25％/31.12％,净利润分别为4.00/5.13/6.55亿元,对应增速28.57％/28.18％/27.87％,三年CAGR为28.02％,EPS分别为3.55/4.55/5.82元/股,对应PE为33/25/20X,考虑到公司美国工厂落地,与全球头部医疗器械公司配套业务开展有望顺利开展,给予公司39倍PE估值,对应目标价177.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放低于预期、市场开拓风险、医疗相关政策风险、疫情反复风险。