太阳能(000591):三季度业绩保持稳定,投资规模持续增加-三季度点评报告

公司三季度业绩整体表现稳定太阳能(000591.SZ)发布三季报,公司前三季度实现营业收入58.90亿元,同比增长12.92％;前三季度实现归属母公司股东净利润11.65亿元,同比下降2.64％。单季来看,公司第三季度单季实现营业收入23.53亿元,同比增长27.54,第三季度单季实现归属母公司股东净利润3.85亿元,同比增长2.83％。

   公司盈利能力小幅下滑,后续有望企稳2022年前三季度公司毛利率为40.39％,同比2021年前三季度降低4个百分点,环比2022年上半年降低3.7个百分点,2022年前三季度公司净利率为19.97％,同比2021年前三季度降低3个百分点,环比2022年上半年降低2个百分点。2022年前三季度公司净资产收益率6.39％,同比2021年前三季度降低1.8个百分点,环比2022年上半年增加1.3个百分点。

   电站投资规模持续增加,定增完成增厚资本实力2022年前三季度,公司在建工程14.93亿元,同比2021年前三季度的0.25亿元实现大幅增长,环比2022年上半年12.06亿元增长23.79％,公司电站装机规模持续加大,市场不断拓展福建、新疆新区域,新项目推进有望持续为营收增长提供动力。7月,公司完成非公开发行股票,募集资金总额60亿元,为公司后续光伏项目建设提供保障。

   盈利预测我们预计2022-2024年,公司可实现营业收入85.10、102.09和122.45亿元,以2021年为基数未来三年复合增长20％;归属母公司净利润13.60、18.99和25.74亿元,以2021年为基数未来三年复合增长30％。对应EPS0.45、0.63和0.86元。

   估值要点如下:2022年10月27日,股价7.15元,2022-2024年PE约为17、12和9倍。考虑到公司力争到2025年末光伏装机规模达到20GW,较当前装机规模将实现大幅增长,对应年均CAGR39％,为可持续发展提供了有力的保证,增长空间广阔,成长性凸显,光伏制造方面,随着后续上游原材料产能的逐步释放,预计今年下半年将迎来光伏上游原材料的价格拐点,公司光伏组件业务成本有望企稳回落,组件业务盈利能力有望提升。行业方面,预计今年将能腾挪出近4000亿元的财政支出供可再生能源补贴的发放,此前的补贴拖欠问题有望得到一次性解决。

   风险提示:光伏组件原材料价格难以回落的风险,光伏电站推进不及预期,光伏运