纵横股份(688070):三季报收入50％增长;坚定看好公司长期发展-2022年三季报点评

事件:公司10月26日发布了2022年三季报,前三季度实现营收1.9亿元,YoY+50.3％;归母净利润-792.7万元,去年同期-1808.8万元。收入增长主要是前三季度公司积极开发国内外市场渠道,安防监控领域收入同比大幅增加导致。利润端,受期间费用、股权激励费用、呆滞物料增加,其他收益与政府补助减少等多重因素影响,公司表观利润承压。我们综合点评如下:

   3Q22业绩和利润率有所波动。公司:1)3Q22实现收入0.7亿元,同比增长28.3％;归母净利润-681.7万元,去年同期306万元。三季度业绩下降主要受人员规模增加、股份支付费用确认、政府补助减少、呆滞物料增加等多重因素影响,期间费用同比增加694.9万元、其他收益同比减少214.1万元以及存货跌价准备同比增加269.4万元共同导致。2)3Q22毛利率同比下降7.54ppt至47.4％;净利率-10.5％,去年同期5.5％。2022年前三季度毛利率为47.7％,同比下降6.34ppt;净利率-4.7％,去年同期-15.0％。

   需求持续增长;疫情/限电等影响业务拓展与产品生产交付。1)2022年前三季度,公司安防、海外、防务等新市场需求保持增长态势,公司积极开拓国内外市场,订单、营收持续增长。截至2022年上半年,安防领域订单首次超过测绘领域,公司订单总额同比增长75％,或体现了公司较强的业务拓展能力。2)三季度受四川高温限电、成都疫情管控等影响,公司在业务拓展、原材料供应、产品生产交付等方面受到阻碍,营收增幅未达预期。四季度公司将通过积极强化研发保障,优化生产组织安排、加快推进国内外市场开发,抓住市场机遇,努力克服国内外疫情影响,业绩或有望逐步回暖。

   应收/预付款/存货增加或反映订单景气;期间费用率有所改善。公司2022年前三季度期间费用率54.6％,同比减少26.3ppt。其中:1)销售费用率28.0％,同比减少7.82ppt;销售费用0.5亿元,同比增加17.5％;2)管理费用率14.5％,同比减少11.18ppt;3)研发费用率12.7％,同比减少8.13ppt;研发费用0.2亿元,同比减少8.3％。截至3Q22末,公司:1)应收账款及票据1.4亿元,较年初增加23.9％;2)预付款项0.2亿元,较年初增加137.5％;3)存货0.9亿元,较年初增加23.6％;4)合同负债0.15亿元,较年初减少11.8％。5)经营活动现金流净额-1.0亿元,去年同期-1.2亿元。

   投资建议:公司为我国全谱系工业级无人机系统领军者,技术实力雄厚,无人机产业链完备。受益于国内外工业领域需求拉动,以及在军贸、国内特种领域的潜在市场,预计公司未来业绩有望保持较高增速。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别是0.55亿元、1.21亿元、1.85亿元,当前股价对应2022～2024年PE为93x/43x/28x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品生产交付不及预期、疫情影响等。