微光股份(002801):收入结构持续优化,原材料成本下行提升盈利能力-22Q3业绩点评

22年三季度收入同比实现微增,利润同比实现较高增长。2022年前三季度,公司实现营业收入9.33亿元(同比+17.4％),归母净利润2.49亿元(+47.2％),扣非归母净利润2.28亿元(同比+56.6％);三季度单季公司实现营业收入2.79亿元(同比+3.5％),归母净利润0.87亿元(+31.3％),扣非归母净利润0.80亿元(同比+32.3％)。

   ECM电机收入实现高增长,收入结构持续优化。在国内外宏观经济增长承压且国内疫情反复的大背景下,公司三季度单季总收入同比能够实现4％的正增长主要得益于下游冷链需求相对比较稳定以及公司采取"快研发、抢订单"的策略。其中,公司前三季度ECM电机销售收入同比增长约80％(ECM电机三季度单季的收入增速环比上半年有所回落),ECM电机销售收入占比估计已经提升至20％左右。此外,公司境外销售表现比国内更好,前三季度境外销售收入同比增长约45％。

   受益于原材料成本回落以及人民币贬值,公司利润同比实现较高增长。受益于原材料成本下行以及人民币贬值,公司三季度单季的毛利率同比和环比均有明显提升(21年Q3、22年Q2和22年Q3毛利率分别为31.6％、33.1％、35.2％),因此三季度利润同比增速明显优于收入增速。同时,人民币贬值还给公司带来了汇兑收益,公司前三季度财务费用为-1940万元,较去年同期的171万元明显改善。

   公司扩产稳步推进,增资控股新能源公司。公司在杭州和泰国布局的新产能项目推进顺利,其中,公司以自有资金人民币4211万元已经竞得用于杭州扩产的建设用地的使用权,子公司微光泰国也已完成设立登记且签订了土地购买协议。近期,公司董事会同意以自有资金对参股的优安时公司增资4000万元,本次增资完成后,公司持股比例由20％增至52％,优安时公司成为公司控股子公司。优安时公司干法磷酸铁锂产线已经落成,开始试生产,并对外送样形成小规模销售,公司增资将推动优安时公司快速实现规模生产。

   风险提示:国内疫情变化;原材料价格波动;ECM业务拓展低于预期。

   投资建议:微幅调整盈利预测,维持"买入"评级。

   预计2022-2024年归母净利润分别为3.38/4.25/5.29亿元(22-24年调整幅度+0.5％/-2.5％/-3.1％),分别同比增长33％/26％/24％。考虑到公司虽然短期需求受宏观经济波动影响,但长期成长逻辑不变,维持公司"买入"评级,现在股价对应22-23年EPS的PE估值分别为20X、15X。