思科瑞(688053):客观因素影响产能释放,看好公司后期经营改善-2022年三季度业绩点评

2022年前三季度营业收入同比增长25.05％,归母净利润同比增长13.97％。

   公司2022年前三季度实现营收2.01亿元,同比增长25.05％;归母净利润0.83亿元,同比增长13.97％。单季度看,2022年第三季度实现收入0.71亿元,同比增长40.05％;归母净利润0.26亿元,同比增长25.11％。第三季度期间,母公司先后受到8、9月成都疫情反复下多次封控,以及8月15日至20日间限电政策生产全停等影响,产能未能较好释放,22Q4负面扰动因素消除后经营有望反转向上。盈利能力看,公司2022年前三季度毛利率/净利率分别为71.45％/41.12％,同比变动-3.97/-4.00个pct,主要系今年来公司增加部分设备及相应人员进行产能提升,而营业收入增长未达预期影响整体盈利能力所致。期间费用看,2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率5.54％/9.37％/0.25％/9.30％,同比变动-0.72/+0.04/-0.64/+1.36个pct,除研发费用增长较多外,期间费用基本维持稳中有降。

   电子元器件检测需求旺盛,第三方检测大势所趋,公司有望加速成长。电子元器件检测是元器件产品质量可靠性的有效保证。公司的检测业务下游为军工领域,主要为电子元器件的二次检测筛选,业务类型为电子电器类检测。

   认监委数据显示,2021年我国电子电器类检验检测机构营收222.96亿元,同比+29.49％,近5年CAGR达19.24％,反映下游较好景气度。现阶段,我国国防信息化发展提速、军品装备比测有序推进、第三方检测水平不断提高,我国第三方军用电子元器件检测市场空间持续提升下,公司有望充分受益。

   公司积极扩产把握发展机遇。人员方面,由于公司所在行业对于工程师经验及专业技术能力要求较高,为保证长期产能水平、保持核心竞争力,公司于22H1新增66名员工,同比增加26％以上,为长期产能扩张进行人才储备。

   产能方面,根据公司IPO募投项目安排,未来两年公司主业产能将大幅提升:军用电子元器件可靠性筛选产能提升129.50％,晶圆测试检测量提升75.86％,DPA(破坏性物理分析)年检测量新增约5万小时和1920次。行业高景气下,公司积极进行产能提升有望把握下游行业发展机遇。

   风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;业务增速不及预期。

   投资建议:公司是国内领先军用电子元器件可靠性检测企业,所处细分行业需求旺盛且仍处快速发展阶段。我们预计公司22-24年归母净利润为1.28/1.75/2.35亿元,对应PE62/46/34倍,维持"买入"评级。