万马科技(300698):转型车联网领域,高成长逐步显现-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季度报告,22年前三季度,公司实现营收3.5亿元,同比增长13.9％;实现归母净利润1234.5万元,同比增长87.1％。

   切入车联网领域,业绩同比高增。22年Q3单季度,公司实现营收9190.9万元,同比增长95.3％;实现归母净利润1195.8万元,同比增长1020.8％。公司通过全资子公司优咔科技收购果通科技,正式切入车联网领域,相较公司传统业务,新业务具有更高成长性和盈利能力。22年前三季度,公司毛利率为32.2％,同比提升1.7pp,净利率为2.6％,同比持平。费用方面,前三季度公司销售费用率为10.4％,管理费用率为6.5％,财务费用率为0.9％。

   我国联网汽车渗透率超60％,车联网运营平台空间广阔。受益汽车"新四化"推进,网联汽车渗透率持续提升。据高工汽车研究院最新数据,2022年1-8月我国前装标配车联网功能交付上险量为812.7万辆,以乘联会狭义乘用车销量1295.1万辆计算,22年前8月我国前装车联网渗透率达62.8％,未来仍具备广阔提升空间。车联网运营平台是联网汽车的连接基础,是联网汽车的标配软件。预计到2025年我国联网汽车销量将达2000万辆,以单车一次性支付授权+服务费200元/辆计算,每年新增车联网平台市场需求在40亿元左右。目前车联网运营平台市场参与者较少,市场空间广阔。

   公司车联网平台具备竞争优势,新车厂客户不断开拓。公司是国内唯一一家服务终端车辆超100万辆的车联网平台第三方提供商,具备行业先发优势。公司车联网连接数从2020年的400万辆快速提升到22年上半年的600万辆,市场占有率快速增长,已是国内头部车联网提供商。客户方面,公司参与了吉利多款新车的开发流程,公司9月披露了与吉利签订的未来5年提供1000万辆车联网服务的合同,将实现20亿左右的相关营收。同时,上汽乘用车、东风汽车和新势力智己汽车、天际汽车等新客户不断导入,公司车联网业务将快速扩大,预计未来3年车联网业务将实现营收2亿/3.6亿/4.8亿元,CAGR达55％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.54元、0.97元、1.42元,对应PE分别为49倍、27倍、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:车联网业务发展不及预期、新客户开拓不及预期、上游原材料价格波动等风险。