佳沃食品(300268):Q3鱼价回调影响业绩,三文鱼供需紧平衡不改-2022年三季点评

事件:22年前三季度实现营收39.86亿元,同比增长18.04％,实现归母净利润8696.26万元,同比增长182.05％。其中Q3营收16.00亿元,同比增长39.14％;归母净亏损为6799.56万元,同比下降323.52％。

   点评:三文鱼收获量显著增长,鱼价回调影响业绩。

   Q3公司营业收入16.00亿元,同比增长39.14％;归母净亏损为6799.56万元,同比下降323.52％。子公司Australis前三季度实现营业收入30.16亿元,同比提升30％;实现净利润为3.2亿元,同比上涨348％;Q3实现营收13.32亿元,同比提升70％;实现运营利润1.83亿元,同比上涨42％;

   但受本季度公允价值变动损失1.76亿元影响,Australis第三季度净利润为316.45万元,同比下降97％。三季度欧美等三文鱼主要市场处于消费淡季且主要产区供应恢复,公司Q3大西洋鲑售价7.03美元/千克,预计环比下降约13％。收获量方面,公司Q3收获量约为3.28万吨,同比增长119％,环比增长近79％。预计2022年全年收货量9.95万吨,同比增长18％。

   Q3三文鱼价回调,长期行业仍维持供需紧平衡。

   截止10月10日,UrnerBarry三文鱼价格为6.145美元/磅,下滑至2021年底水平。Q3为三文鱼传统消费淡季,三文鱼价格或震荡走弱。受2020-2021年投苗量下降、海水生长条件不佳及提前捕捞影响,2022年预计全年三文鱼供应量增速放缓。根据Kontali预测,2022年三文鱼供给增长或低于1％,2021-2026年供给端复合增速为4％,远低于8.8％的供需平衡增速,行业供需紧平衡持续。

   盈利预测、估值与评级。

   受三文鱼价格下行影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年公司营收分别58.16/70.45/85.59亿元(前值为60.39/73.42/89.48亿元),同比分别为26.51％/21.13％/21.49％;归母净利润分别为2.09/4.90/7.56亿元(前值为3.09/5.25/8.08亿元),同比分别为172.40％/134.29％/54.48％;EPS分别为1.20/2.81/4.34元/股(前值为1.78/3.01/4.64元/股)。参考可比公司23年的平均估值水平,维持目标价为34.9元,维持"买入"评级。

   风险提示:鱼价价格波动风险,大宗农产品价格波动