山东玻纤(605006):行业景气度下滑,Q3业绩承压

公司发布2022年三季报,1-3Q公司营收21.5亿元,同增4.7％;归母净利4.4亿元,同减2.1％;EPS0.73元/股。公司玻纤纱产能41万吨,规模位居国内第四、全球第六;"十四五"发展战略提出2025年玻纤及制品产量达到100万吨,增长空间可期。维持公司增持评级。

   支撑评级的要点Q3玻纤行业需求不振,价格大幅调整,公司业绩承压:据卓创资讯数据,Q3玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价5,062元/吨,同比下降15.1％。

   玻纤价格大幅调整拖累公司业绩,公司Q3营收5.6亿元,同减8.6％;归母净利0.9亿元,同减22.5％。

   公司费用管控能力提升,盈利水平有所下滑:1-3Q,公司费用率10.6％,同减0.7pct;Q3费用率11.7％,同减1.9pct,其中销售、管理、财务费用率同比分别-0.2/+1.8/-3.5pct。公司1-3Q毛利率33.6％,净利率20.5％,分别同减4.2pct和1.4pct;Q3毛利率25.5％,净利率16.6％,分别同减11.3pct和3.0pct。

   玻纤供需平衡获一定修复,粗纱主流产品均价5月以来首次上调:据卓创资讯及各公司公告,供给端,三季度国内无新产线点火,四季度3条产线合计40万吨产能点火,考虑产能爬坡,四季度供给冲击明显减弱;

   需求端,近期风电、基建等领域需求逐步恢复,且下游存备货需求,玻纤需求获得一定支撑;10月第3周,主流产品2400tex缠绕直接纱均价环比小幅上涨,为今年5月价格开始下跌后的首次向上回调。

   估值三季度玻纤价格降幅超预期,下调原有盈利预测。预计2022-2024年,公司营收分别为28.2、31.4、35.8亿元;归母净利润分别为5.3、6.0、7.4亿元;EPS为0.89、1.00、1.24元,维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险玻纤需求不及预期,燃料价格居高不下。