润邦股份(002483):业绩持续承压,看好公司海风装备业务-2022年三季报点评

事件:公司公布2022年三季报,前三季度实现营收29.2亿元,同比增长1.2％;归母净利润1.7亿元,同比下降36.3％。Q3单季度来看,实现营收12.4亿元,同比增长24.3％,环比增长58.4％;归母净利润为0.46亿元,同比下降23.5％,环比下降37.1％。

   新冠疫情持续影响,毛利率持续下滑;资产与信用减值损失由正转负,净利率环比大幅下降。2022年以来,新冠疫情散点复发,对国内企业生产经营活动产生不利影响。公司前三季度营收虽同比略有增长,但毛利率下滑幅度较大,2022年前三季度,公司综合毛利率为21.0％,同比下降3.2个百分点;Q3单季度为19.6％,同比下降3.2个百分点,环比下降2.3个百分点。2022年前三季度,公司期间费用率为14.3％,同比增加0.9个百分点;Q3单季度为13.5％,同比减少2.1个百分点,环比减少1.6个百分点。2022年前三季度,公司净利率为6.3％,同比下降3.2个百分点;Q3单季度为4.1％,同比下降2.1个百分点,环比下降5.8个百分点,公司净利率同比下降主要系毛利率下降,环比大幅下降主要系3季度资产减值损失及信用减值损失由正转负。

   海上风电优势突出,沿海省市积极出台装机规划,公司充分受益。国内沿海各省市不断推出海上风电发展规划,10月10日,河北唐山发布《唐山市海上风电发展规划(2022-2035年)》,提出到2025年,唐山累计装机3GW,2035年累计装机13GW。10月20日,广东潮州推出43.3GW海上风电发展规划,再次印证海上风电的清洁能源优势,消纳条件好、发电效率高、陆地占用面积小。据我们统计,我国各省市十四五期间海上风电新增装机规划超过60GW,随着产业链在2022年开始加速降本,预计2023年之后海上风电将进入高速发展期。公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至30万吨,并积极规划建设新基地,将充分受益于海风需求增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5、5.4、6.6亿元,未来三年归母净利润复合增速为23.4％。给予公司2023年15倍PE,目标价8.55元,维持"买入"评级。

   风险提示:新冠疫情反复风险;制造业投资大幅下滑;行业竞争格局恶化。