回盛生物(300871):猪周期反转带来营收增长,产品毛利率得到修复-三季报点评

事件:公司近日发布2022年三季报。三季度,公司实现营收2.74亿元,同增30.59％;归母净利润1988.33万元,同增8.11％;扣非后归母净利润1697.8万元,同增3.43％。公司1-3季度,实现营收6.71亿元,同减9.98％;归母净利润2640.59万元,同减77.95％;扣非后归母净利润1835.94万元,同减83.51％。点评如下:猪周期反转带来营收快速增长。2022年7月份后,生猪价格大幅上涨,猪价迅速上涨至行业平均成本线上方,近期猪价更是达到阶段性的高点(30元/kg),单头育肥猪的盈利达到非瘟发生以前的历史性高位。养殖场持续盈利,使得猪场关注猪群的成活率,猪只使用化药的数量和频率大幅上升。公司是猪用化药制剂产品线最全的公司,截至2021年末已取得兽药批准文号166个,下游客户持续高位盈利使得公司营收快速增长,从经营数据上看,公司三季度营收环比增长43.43％,同比增长30.59％。

   外购原料药价格下降使得产品毛利率得到修复:2022年上半年原料药价格持续下降,使得公司产品毛利率得到修复,公司三季度主营产品毛利率为22.25％,比二季度毛利率提高了4pct,三季度净利润环增343.18％,同增8.11％。公司从制剂稳步向上游原料药延伸,原料药产能逐步释放预计可充分保障产品质量与供给,成本把控能力有望提升,有利于产品毛利率提升和盈利能力的进一步改善。

   研发-销售-技术服务一体化带来公司业务长期成长:公司多层次打造研发平台,目前有四大研发平台,具有强劲的研发实力,使公司不断推出新产品。公司建立了以集团客户直销与经销商渠道销售相结合的营销网络,有针对性地覆盖了不同规模的养殖场,强大的技术服务能力增强客户黏性,且猪价预期持续向好,预计公司明年业绩持续增长。

   风险提示:猪价下跌导致下游客户亏损,产能投产释放不及预期