传艺科技(002866):传统主业经营稳健,一期钠电产能加码-2022年三季报点评

【事件】

   传艺科技近日公布了三季度报。公司前三季度实现营业收入15.19亿元,同比增长8.5％,实现归母净利润0.93亿元,同比下降28.3％,实现扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长19.8％。

   【投资要点】

   主业经营稳健,投资收益拖累利润表现。公司前三季度实现营业收入15.2亿元,同比增长8.5％;实现毛利润3.74亿元,同比增长20.3％;实现扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长19.8％;实现归母净利润0.93亿元,同比下降28.3％。公司前三季度综合毛利率为24.6％,较去年同期回升2.4个百分点,三季度单季毛利率为25.7％,较二季度小幅回升。公司前三季度毛利润和扣非后归母净利润增速20％上下,表明公司笔记本键盘和触控板等主业经营稳健,归母净利润同比下降主要受公允价值变动、投资收益和资产减值等因素影响。

   全面布局钠离子电池及配套产业链,一期产能由2GWh加码至4.5GWh。公司拟大力布局钠离子电池,并将通过自建正负极和电解液等配套产线,来实现电芯的生产。根据公司规划,2022年底前中试产线会投产,一期钠离子电池及正负极、电解液等配套产线会在2023年初量产。公司此前曾表示一期钠离子产能规划为2GWh,二期产能规划为8GWh。根据公司近日最新的公告,公司拟将二期部分产能前移至一期,一期产能将增加至4.5GWh,二期产能建设规划将视一期项目进展和市场需求具体制定。公司一期钠电池项目为层状氧化物+硬碳路线,二期项目预计会新增聚阴离子化合物路线,产品定位为储能和小动力。

   钠离子电池小试结果性能优越。公司目前以层状氧化物+硬碳为技术路线的钠离子电池产品性能优越,小试层面已经实现正极材料质量比容量140mAh/g,负极材料质量比容量300mAh/g,单体电芯能量密度145Wh/kg,循环次数4000次,-20摄氏度环境下大于88％的容量保持率。聚阴离子技术路线,公司也在保持紧密跟踪当中,预计会在二期项目中落地。产品形态方面,公司预计会有圆柱和方形两种产品,分别针对小动力和储能市场。

   【投资建议】根据公司钠离子电池新产品的规划,我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为19.73/26.21/36.44亿元;预计归母净利润分别为1.30/2.70/4.25亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.47元,对应PE分别为100/48/31倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   钠离子电池产线投产不及预期;

   钠离子电池成本下降不及预期;

   钠离子电池配套材料产线投产不及预期。