久祺股份(300994):欧美形势冲击短期业绩,助力电动自行车长期向好-2022年三季报点评

欧美形势冲击短期业绩,助力电动自行车长期向好-2022年三季报点评事件:公司发布2022年三季报:2022年前三季度实现营业收入18.71亿元,同比下降27.87％:归母净利润1.54亿元,同比增长4.51％;扣非归母净利润1.46亿元,同比增长5.20％。2022年第三季度实现营业收入5.10亿元,同比下降49.6g％;归母净利润0.52亿元,同比下降15.23％;扣非归母净利润0.49亿元,同比下降18.92％。

   国元观点:

   俄乌冲突及需求下滑影响短期业绩,助力电动自行车长期向好

   短期来看,欧洲方面,俄乌冲突使得公司在乌克兰地区订单受到一定影响,且俄罗斯市场受到运力影响,货物运输渠道比较困难;美洲方面,高通胀使得市场需求下降,导致公司相比往年同期订单量有所下降,收入下滑。

   长期来看,由于受到欧美制裁,欧美高端自行车品牌撤出俄罗斯市场,公司有更多机会推广自主品牌,增长在俄罗斯市场的份额;受益于锂电池技术升级和新能源车等趋势,助力电动自行车收入有望维持高增长。

   2022Q3利润率环比略有提升,汇兑损益大幅增加盈利能力方面,2022Q3公司毛利率／净利率分别为14.12％/10.20％,较2021Q3分别同比-4.03/+4.09pcts,较2022Q2分别环比+0.47/+0.13pcts。

   费用率方面．2022Q3公司销售费用率／管理费用率／研发费用率／财务费用率分别为7.45％/1.37％/1.18％/-6.47％,分别同比一1.62/+0.58/+0.69/-6.17pcts。销售费用的下降主要系公司去年同期运费尚未转列成本所致;研发费用的增长主要系募投项目投入增加所致;财务费用下降主要系人民币贬值造成汇兑损益大幅增加所致。

   募投项目有序推进,看好自主品牌及电动助力车长期发展

   2022年三季度,公司在建工程2650.98万元,较年初增长1826.11％;研发费用1605.97万元,同比增长40.8g％．主要皆系募投项目投入建设所致。

   公司积极推进将募投资金投入于"年产100万辆自行车及100万辆电动助力车智能制造项目"、"年产160万辆自行车、童车及40万辆电动助力车数字化技术改造项目"、"研发设计中心项目"建设,扩大公司自行车的研发和生产能力,提升规模效应和行业地位。公司旗下拥有"Logan"、"小趣"、"DRBIKE"、"HILAND"、"JoyStar"、"STITCH"、"cycmoto"等国内外品牌,未来将继续在制造工艺、零部件迭代、新材料应用等方面紧跟世界潮流,并将寻找和收购行业国际知名品牌,扩大品牌优势。

   投资建议与盈利预测

   公司自有品牌线上线下渠道快速拓展,产能扩张有序推进,高毛利产品收入占比增长,中长期前景可期。我们预计公司2022-2024年营收分别为28．57/34.60/39.86亿元,归母净利润为2.21/2.52/2.88亿元．EPS为1.14/1．30/1.48元／股,当前股价对应PE为19/16/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   市场竞争风险,国际形势风险,国际市场需求波动风险,汇率波动风险。