华宏科技(002645):稀土价格波动致业绩短期承压,长期发展趋势向好-三季点评

收入持续增长,净利润增速下降。2022年前三季度,公司实现营收65.46亿元(+33.58％),归母净利润4.02亿元(+2.89％),扣非归母净利润3.30亿元(-10.27％)。其中,第三季度单季营收18.87亿元(+8.25％),归母净利润0.14亿元(-89.43％),扣非归母净利润-0.26亿元(-120.62％)。

   受益于稀土回收料综合利用业务持续增长,公司营收仍保持增长态势;然而,由于三季度稀土氧化市场价格快速下降,公司整体净利润同比大幅减少。

   稀土氧化物市场价格企稳,盈利或迎来边际改善,长期稀土回收新扩产能落地驱动业绩高增。四季度稀土永磁材料生产进入旺季,稀土永磁材料企业补库需求增加,驱动稀土氧化物市场价格企稳,预计公司稀土废料综合利用业务毛利率将有望改善。长期来看,下游新能源汽车、风电设备、变频空调、机器人等领域对稀土永磁材料的需求持续释放,公司鑫泰科技、万弘高新新增稀土氧化物产能消化有保障,公司收入和净利润有望持续快速增长。

   磁材产能进一步扩张,综合实力持续强化。鑫泰科技将其直接持有的中杭新材100％股权划转给公司,中杭新材成为公司全资子公司,有助于公司整合内部资源、优化业务架构,促进管理效率、运营效率提升和降低公司运营成本。

   中杭新材拟设立宁波中杭新材投资兴建"年产4000吨高性能磁性材料项目",未来项目建成后,公司磁材产能将增至6000吨/年,保障公司新增稀土氧化物产能消化,同时进一步提升公司整体竞争力和盈利能力。

   再生资源加工设备产能进一步增加,盈利有望提升。公司拟发行可转债募投1.05亿元用于"大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目",公司再生资源设备需求旺盛,工艺控制技术稳定,产品品质深受下游客户认可。预计随着募投项目落地,公司再生资源加工设备业务业绩将进一步增长。同时,公司可转债募投项目以大型设备为主,大型设备毛利率相对较高,大型设备产品销量占比增加将驱动公司再生资源加工设备盈利提升。

   风险提示:新增产能投运不及预期,稀土氧化物价格波动,市场竞争加剧。

   投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。预计2022-2024年归母净利润分别为6/9/11亿元,同比增速12/50/18％;EPS分别为1.03/1.53/1.82元,当前股价对应PE=17/12/10x。公司稀土回收料业务和磁材生产业务的产能扩张,叠加再生资源加工设备业务产能增加和盈利改善,公司业绩有望保持快速增长态势。给予公司2023年14-15倍PE,对应21.42-22.95元/股合理价值,较目前股价有22％-30％的溢价空间,维持"买入"评级。