炬华科技(300360):Q3业绩符合预期,盈利能力保持稳定-2022年三季度报告点评

事件概述:2022年10月24日,公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入10.37亿元,同比+34.45％;归母净利润2.95亿元,同比+34.54％;扣非归母净利润2.78亿元,同比+34.97％。单季度来看,22Q3实现营业收入3.52亿元,同比+5.3％;归母净利润1.05亿元,同比+15.05％;扣非归母净利0.94亿元,同比+9.85％。

   限制性股票激励计划推出,注入强心剂。2022年10月14日,公司发布限制性股票激励方案,以5.22元/股的授予价格向42名激励对象授予100万股第二类限制性股票,占目前公司股本总额0.2％。本次激励将公司与核心人员紧密绑定,也彰显了公司对未来发展的雄心。?专精智能电表行业,盈利能力持续改善。1)公司专攻智能表计领域。公司以智能表计为核心业务,已涵盖智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、物联网智能水表、智能配用电产品及系统、智能充电设备、物联网传感器及配件等领域,其中智慧计量与采集系统(AMI)板块为公司主要收入贡献来源,2021年营业占比达74％。2)费用控制良好,盈利能力保持稳定。2022年前三季度公司期间费用率为10.41％,相比于2021年全年水平下降1.61pcts,费用管控良好。2022年前三季度公司销售毛利率为39.88％,同比增长1.05pcts;净利率为28.78％,同比小幅下降0.21pct,盈利能力保持稳定。

   公司募投项目进展顺利,有望受益于产能快速扩张。公司智能电力仪表、智能配用电设备智慧制造、智慧能源技术研究院等募投项目已经达到预定可使用状态。根据2022年中报披露,公司在建工程基本全额转固,22H1固定资产达到4.34亿(相比2021年年报增加3.24亿元)。随着项目的陆续达产,将带动公司产能提升,同时也可以为智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统等业务板块提供支撑,公司有望借助快速扩张的新增产能匹配新一轮换表周期,驱动业绩进入高速增长通道。

   子公司上海纳宇逐渐成长。公司于2016年收购上海纳宇,成为公司培育的一项重点业务。上海纳宇于1993年成立,主要从事能源物联网设备和服务研发、生产与销售,根据公司官网披露,上海纳宇拥有500多名员工,具备年产100万台高性能仪表的能力,拥有1000多个综合服务客户。后续公司将持续孵化,推动上海纳宇转型升级,后续有望形成利润补充。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收15.85/20.59/25.73亿元,归母净利润分别为4.02/5.23/6.56亿元,对应EPS分别为0.80/1.04/1.30元,对应10月24日收盘价,PE为16/13/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资建设不及预期;智能电表全年招标量不及预期;原材料价格上行的风险