震安科技(300767):订单持续增长,静待项目资金落地带来的业绩弹性-季报点评

公司发布三季报。2022年前三季度营收6.5亿元,增速42％,归母净利润7879万元,增速0.5％,扣非后归母净利润7966万元,增速11.2％。其中,单三季度营收2.2亿元,增速73.5％,归母净利润2415万元,增速85.53％。扣非后归母净利润2284万元,增速105.1％。

   营收保持增长,订单逐步加速。2021年9月1日《建设工程抗震管理条例》实施以来,强制性政策执行区域中,高烈度区将由原5省47市的287个区县增个区县增加至23省126市的648个区县,新增地震重点监视防御区覆盖范围包括1078个区县,市场空间将由20亿拓展至150亿以上。目前大批项目处在设计阶段,项目资金落地后订单有望大量释放。公司Q3收入同比增长73.5％,环比增长9.6％。三季度末合同负债金额3942万元,环比二季度末增长16.8％,表明在手订单数量开始小幅加速。

   毛利率整体趋势修复,费用管控良好。公司Q3净利率10.86％,同比增长0.95个百分点,环比下滑0.2个百分点。其中公司Q3毛利率42.9％,同比基本持平,环比下滑5.2个百分点,主要系Q2个别毛利较高的单体项目影响,从趋势上看,Q3毛利率相对上半年增长0.4个百分点,整体处于修复阶段。Q3期间费用率23.1％,同比减少5.7个百分点,环比减少3.9个百分点,费用管控良好。Q3减值损失1229万元,同比增加757万元,环比增加62万元,主要系收入体量增加带来的应收账款减值计提增加。

   业务扩张期现金流表现一般。公司前三季度应收账款和票据7.5亿元,同比增长68.9％,销售商品、提供劳务收到的现金5.1亿元,收现比78.2％,同比下滑9.6个百分点。经营性现金流量净额-4477万元,同比增加3080万元。

   投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3亿、3亿、6.7亿,对应PE分别为113X、50X、22X。公司作为建筑减隔震行业龙头,受益于政策催化下游订单高增长,业绩弹性强,兼具短期爆发性和长期成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:市场释放不及预期风险;竞争加剧风险。