苏垦农发(601952):小麦价格高景气,公司业绩持续增厚-公司财报点评

事件:苏垦农发公司发布2022第三季度报告,2022年前三季度公司营业收入为90.09亿元,同比增长15.97％;归母净利润6.04亿元,同比增长10.87％。其中,第三季度营业收入为28.59亿,同比下降0.66％;归母净利润2.56亿元,同比增长18.37％。

   小麦麦种高价叠加销量增加,公司营收再度增长。在报告期内,受益于禽畜价格回升导致饲用小麦需求上涨等情况,公司自产大小麦销量达到27.54万吨,同比增长16.90％;麦种销售量为10.66万吨,同比增长23.33％。小麦和麦种销售量和价格走高叠加,成为前三季度公司业绩增长的主要原因。

   稻种市场需求低迷,水稻销量大幅上升。在报告期内,稻种市场萎靡,公司稻种产量下降至7.86万吨,同比下降29.35％。公司水稻销售量达到20.77万吨,同比增长72.64％,库存量为15.81万吨,同比增长55.31％。大米的市场需求仍在低位,公司及时调整业务规模,报告期内公司生产量为22.04万吨(-5.21％),销售量为24.48万吨(-6.24％)。

   宏观环境叠加布局战略,公司业绩后续有望再提高。俄乌冲突不断升级,小麦进口受到限制,玉米价格持续走高叠加禽畜价格回升,有利于小麦替代性增强,小麦价格有望继续走高;公司逐步完善战略布局,通过逐步实施推动土地流转扩大种植规模、成立江苏省种业集团、完成苏垦麦芽的收购等战略措施,通过持续发挥一体化产业链优势,将促进业绩持续增长。投资评级与估值:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为130.85、148.1、163.32亿元,归母净利润9.22、9.63、10.02亿元,EPS分别为0.67、0.70、0.73元,对应PE分别为18.77、17.95、17.26x,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:气象灾害风险、粮价涨幅不及预期、政府补助政策变化风险