盛德鑫泰(300881):业绩符合预期,需求景气度上升-2022年3季报点评

维持"增持"评级。公司2022年前三季度实现营收887亿,同比升864实现归母净利润047亿,同比升4633％％,公司业绩符合预期。考虑到公司下游需求景气度的上升,上调公司20222024年EPS为0.621.13/1.6元(原0.62/0.77/0.86元)),对应归母净利润分别为0.621.131.60亿元。参考同类公司,考虑到下游景气度的上升,给予公司2022年4.5倍PB进行估值,上调公司目标价至37.13元(原32.76元)),维持"增持"评级。

   下游景气度上升,业绩持续释放。2022年前三季度,公司营收分别为2.64、3.1、3.13亿元,归母净利润分别为0.13、0.16、0.18亿元,公司业绩逐季度上升。受益于火电行业资本开支的大幅上升,公司下游景气度上升,公司订单情况良好,我们预期公司盈利能力将持续上升。

   成本压力缓解,毛利率恢复。原材料占公司成本的75％以上,21年钢材价格强势,公司成本压力大,而22年钢材价格平稳,前3季度公司销售毛利率13.66％3.66％,较21年全年上升2.66个百分点,公司盈利能力恢复。在下游景气度上升背景下,我们预期成本将不再成为公司业绩的压制因素。

   小口径高压锅炉管国内领先,募投产能将逐渐释放。20192021年公司小口径电站锅炉无缝管产量位列国内前三,2021年公司电站锅炉用小口径合金钢管市占率接近50％％,公司在细分领域领先行业。公司原产能10万吨左右,募投项目产能4万吨,23年募投产能投产后,公司高端产品占比提升,业绩将持续释放。

   风险提示:原材料价格大幅上升,募投产能投产进度不及预期。