长远锂科(688779):3Q22业绩符合预期,单吨盈利稳健-三季点评

业绩回顾

   3Q22业绩符合我们预期

   公司公布3Q22业绩:1-3Q22收入127.0亿元,同比增长180％,归母净利润11.1亿元,同比增长129％。其中3Q22收入50.6亿元,同比增长200％,归母净利润3.6亿元,同比增长105％,整体符合我们预期。

   发展趋势

   公司3Q22期间产销两旺,采购、销售策略积极调整对冲前驱体价格波动。公司3Q22出货量约为1.7万吨,根据我们测算折合单吨净利润超2万元,环比2Q22有一定下滑。我们认为主要是由于碳酸锂价格3Q22期间增速放缓,整体对于公司单吨净利润的增厚效应大幅减弱。此外公司通过及时调整采购、销售的定价策略,避免钴、镍等价格波动过程中对公司前驱体采购的成本影响。

   中镍高电压产品需求旺盛,4Q有望维持高增。今年以来公司中低镍高电压产品出货比例进一步攀升至80％以上,我们认为一方面由于原材料成本走高,导致国内下游车企等纷纷选择中镍高电压产品;另一方面由于海外需求较弱导致高镍采购占比减少。向前看,公司中镍高压产品需求向好,订单旺盛,根据鑫椤锂电的10月排产预计,我们预计4Q22公司出货有望达到接近2.5万吨的水平。

   新品进度快速推进,看好公司超高镍产品的持续迭代。公司两款超高镍产品NCA和NCM产品月出货均超百吨,且超高镍的单晶进展也进度较快。

   我们预计后续有望助力公司业绩高速增长。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年14.2亿元和19.4亿元的归母净利润盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年20.9倍/15.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应27.2倍2022年市盈率和19.9倍2023年市盈率,较当前股价有29.8％的上行空间。

   风险

   下游需求波动风险,原材料价格波动风险,产能扩张不及预期风险。