峰岹科技(688279):基于核心算法的全球高性能电机驱动控制芯片领导者,勇攀岹岹BLDC高峰-公司研究报告

高性能电机驱动控制芯片公司。峰岹科技是国内专业的电机驱动芯片半导体公司。公司提供的芯片应用领域涵盖工业设备、运动控制、电动工具、消费电子、智能机器人、IT及通信等驱动控制领域。公司愿景是成为全球领先的电机驱动控制芯片和控制系统供应商。截止2022年半年报,实际控制人BILEI(毕磊)、BICHAO(毕超)和高帅合计持有39.52％的股份表决权。

   营收快速增长,盈利能力提升。公司2018-2022H1营业收入分别为0.91/1.43/2.34/3.30/1.68亿元,2018-2021年复合增速达到53.5％。公司营业收入的增长主要来自于1)下游应用空间巨大、市场需求持续增长;2)销售规模快速增长、市场占有率持续提高,逐步替代国外厂商的市场份额。同时公司盈利能力也不断增长,2018-2022H1归母净利润分别为0.13/0.35/0.78/1.35/0.84亿元,2018-2021年复合增速达到116.2％,归母净利润增速高于营收增速。

   持续大额研发投入,确立品牌竞争力。公司持续加大研发投入,研发费用逐年递增。2018-2022H1,公司研发费用分别为18.7、25.4、29.7、41.0、21.4百万元,研发费用率随着营业收入快速增长、研发成果不断产业化逐步下降,2018-2022H1研发费用率分别为20.5％、17.7％、12.7％、12.4％和12.7％。我们认为,公司依托持续大额研发投入所取得的丰硕成果,确立了强大的品牌竞争力。?竞争优势:芯片+电机+算法,三项全能的平台型芯片设计企业。产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片,包括电机主控芯片MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件MOSFET等。产品特点:拥有完全自主知识产权电机控制专用IP内核、控制芯片算法硬件化、高集成度芯片设计、电机驱动控制方案性价比高。技术优势:基于芯片技术、电机驱动架构技术和电机技术三方面多年的技术积累,公司拥有向下游客户提供电机整体方案设计、电机系统优化和终端产品技术难题解决等系统级服务的能力。

   盈利预测及估值建议:我们预测公司2022E-2024E收入分别为4.08亿元、6.20亿元、8.86亿元,同比增长23.4％、52.1％、42.9％;归母净利润分别为1.80亿元、2.70亿元、3.65亿元,同比增长33.4％、49.5％和35.2％。采用PE估值方法,考虑到1)聚焦:公司主要聚焦于电机驱动控制专用芯片;2)赛道:下游应用广泛,从电机驱动控制这一类细分品类切入市场,公司芯片产品在技术参数、控制性能等多个方面取得同等乃至更好的效果;3)成长:公司近年营收及净利润高速增长,未来三年有望迎来加速增长;4)盈利能力:公司有较强自主定价权且自主IP内核间接提高公司毛利率水平。因此,我们认为公司的PE估值水平应高于可比公司,因此给予公司PE(2022E)40x-45x,对应合理价格区间为78.00元-87.75元。

   风险提示:经营业绩难以持续高速增长的风险;下游BLDC电机需求不及预期风险;电机控制专用芯片技术路线风险;供应商集中风险;客户集中风险;研发风险;知识产权风险;核心技术泄密风险;售价或毛利率波动风险;存货跌价风险。