东风股份(601515):拟全资收购博盛新材料,新材料产业布局加速-事件点评

事件:公司于10月18日发布公告,拟通过混合支付方式收购博盛新材料(公司的控股子公司,主营锂离子电池隔膜的研发、生产和销售)51.06％股权,交易前公司持有博盛新材48.9％的股权,交易完成后公司将持有博盛新材100％的股权,博盛新材成为上市公司的全资子公司。公司预计将持续加大公司电池隔膜产品在新能源汽车、储能等新材料领域的产能布局,产业第二增长曲线初具雏形。

   进入比亚迪、宁德时代供应体系,产能释放、盈利能力持续改善。博盛新材凭借高质量隔膜及规模化生产能力,已进入比亚迪、宁德时代供应体系,是国内少数具备自主研发并量产及销售12μm厚三层共挤干法隔膜的公司。博盛新材2021年实现营收4221.7万元,同比增长62.4％,22H1营收6128.3万元。2020-21年净利润同比分别增长34.0％、122.4％,22H1净利率由负转正达8.8％。据博盛新材的对赌业绩,为2022-24年净利润同比增速不低于224.8％、58.3％、26.3％。

   博盛新材料初期规划湖南、江苏两大生产研发基地拟建成产线不低于三十条。目前博盛新材料湖南一期基地全面达产,江苏盐城一期基地预计于22Q4全面达产。博盛新材料现有产能处于满产状态,隔膜产品主要供应于刀片电池。江苏盐城一期生产基地预计于22Q4全面达产,二期前处于设备交付阶段,预计于2023年中逐步达产,新增产能将全部供给比亚迪、宁德时代等头部电池企业。预计宁德时代储能隔膜于2023年放量。上市公司收购后,快速解决资金来源,拟加速湖南基地二期、三期,盐城基地二期项目的投产进度。

   投资建议公司深耕烟标30年,是烟标行业第一梯队企业,具备产业链及规模优势。公司加速药包I类药包材、新材料产业布局,布局高成长赛道,拓展高附加值高成长业务赛道,综合毛利率有望进一步提升,长期成长空间打开。预计22-24年归母净利润分别为6.4/7.1/8.5亿元,对应当前股价PE为14X/12X/10X,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动,新业务增长不及预期,投资收益大幅波动。