新风光(688663):新能源SVG龙头,储能打造第二增长曲线-公司首次覆盖报告

背靠山东能源集团,深耕大功率电力电子装置

   公司于2004年成立,背靠山东能源集团,始终专注于电力电子装备领域。在2021年上市后,进一步扩充研发团队规模,提升公司整体研发实力,围绕高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置、轨道交通能量回馈装置、煤矿防爆和智能控制装备五大类产品,不断提升产品性能与稳定性,做好产品升级换代工作,为公司的长远发展而做好技术储备工作。我们预计公司2022-2024年营业收入为15.64、26.76、38.36亿元,归母净利润为1.51、2.53、3.98亿元,EPS为1.08、1.80、2.84元/股。对应当前股价PE为53.6、32.0、20.3倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   SVG市场份额稳步提升,成本和价格压力缓解带来盈利改善

   随着国家对新能源电能质量要求逐步提升,风光新增场站配置SVG成为主流趋势。公司SVG下游客户主要以新能源场站为主,凭借产品质量和品牌效应的不断提升,公司作为山东能源集团旗下电力电子企业,新能源电站市场份额有望持续提升,并有望打开电网系统无功补偿装置市场。考虑到大宗原材料的降价预期,公司成本端压力将显著缓解,同时市场格局逐步稳定后有望实现产品价格和毛利率触底回升。

   储能打造第二增长曲线,高压级联技术有望成为新趋势

   公司储能系统高压级联PCS技术储备早,技术水平先进,并于2021年开始投放市场,全面参与到发电侧储能、用户侧储能等领域。公司重点发力储能集成系统方向,高压级联技术凭借单簇精准控制、无变压器并网、运行效率高、低开关频率等优势有望成为大功率系统的新趋势。公司是国内较早进行技术研发并实现高压级联技术的SVG、储能集成系统项目落地的企业,公司作为先行者有望率先受益,我们预计储能系统将会成为公司营收全新增长极。

   风险提示:大客户流失风险、原材料价格上涨影响公司盈利水平、电力设备需求不及预期、新客户开拓不及预期、新产品开发失败风险。