灿瑞科技(688061):磁传感器芯片龙头,汽车电子有望引领新成长-深度研究

灿瑞科技是国产磁传感器头部公司,下游涵盖消费电子、汽车、工业等领域客户,产品品类向光传感器及电源管理芯片等延伸。

   磁传感器芯片国内龙头,电源管理芯片业务迅速扩张

   公司深耕磁传感器行业超十年,经过多年打磨已经具备丰厚的技术积累,在下游应用方面具备明显的先发优势,2021年收入1.89亿元,同比增长58.02％,产品主要应用在消费电子领域,现已经进入汽车电子和工业领域。

   公司开辟了电源管理芯片业务,2021年收入2.81亿元,同比增长97.41％,在屏幕驱动芯片和闪光驱动芯片领域占据重要市场地位。

   新能源汽车磁传感器用量大幅提升,公司市场份额有望提升

   传统的燃油汽车中需要使用约30个磁传感器,而在混合动力或者纯电汽车中,磁传感器数量增加到约50个,单车磁传感器价值量也由120元增长至250元。根据全球磁传感器芯片的市场规模以及公司2021年度的磁传感器芯片的销售收入模拟测算,公司在全球磁传感器芯片的市场份额约为1.08％,目前在国内厂商中已占据领先地位,但仍有较大提升空间。

   募资用于新产品研发,推进汽车电子和工业等领域应用

   公司拟IPO募资,募集资金用于:投资3.64亿元用于高性能传感器研发及产业化项目、投资2.22亿元用于电源管理芯片研发及产业化项目。公司拟开发砷化镓磁传感器芯片/锑化铟磁传感器芯片/TMR磁开关传感器/电流传感器芯片等磁传感器芯片,并向工业机器人/汽车电子/医疗监控/物联网与智能电网等下游应用领域拓展,助力公司长期增长。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为8.22/12.47/17.97亿元,对应增速分别为53％/52％/44％,净利润分别为1.99/3.18/4.63亿元,对应增速分别为59％/60％/46％,EPS分别为每股2.58/4.12/6.00元,未来3年CAGR为55％,对应PE分别为44/27/19倍。DCF估值法得到股价130.36元,综合考虑绝对估值和相对估值,鉴于公司磁传感器已进入汽车电子行业并有望迅速放量,我们给予公司22年55倍PE,目标价141.76元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:经营业绩无法维持高增速、市场竞争加剧等风险。