博拓生物(688767):借新冠东风打造优秀诊断品牌,成就国际POCT行业领军企业-深度研究

致力于为全球用户提供POCT服务的国际领军企业

   博拓生物创立于2008年,公司是全球POCT诊断试剂品种较为齐全的生产厂商之一,现有产品覆盖了生殖健康检测、药物滥用(毒品)检测、传染病检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等五大检测领域。公司业务覆盖全球一百多个国家和地区,服务30多亿人口。

   海外为主,疫情下公司收入及利润实现大幅度增长。从销售地区来看,公司以境外销售为主。2021年境外客户收入占比97.35％,主要分布在欧洲、北美洲、亚洲。2022年上半年,公司保持增长势头,营业总收入为15.24亿,同比增长31.62％,其中新冠业务同比增长30％,非新冠类产品同比增速达到了46％。归母净利润为7.45亿,同比增长30.99％。

   传染病业务获得多项国际认证,业绩迅速拉升

   传染病POCT市场最主要的驱动因素是全球不断提高的传染病发病率。全球传染病检测类POCT产品市场规模从2015年的9.35亿美元增长到2019年的14.3亿美元,预计2021年全球传染病检测类POCT产品市场规模可达17.3亿美元。疫情驱动下,国内企业获得市场进入机会,业绩提升。

   公司经过多年积累,公司已建立了丰富的产品线,目前传染病检测覆盖疾病广泛,基本满足重大流行病及传染性疾病检测需求,形成了对体外快速诊断市场较为全面的覆盖。2020年以来,公司新冠检测快速推出优秀产品,有效抓住新冠机会;非新冠传染病业务上,一方面打开新兴市场,另一方面积极进入国内政府医疗机构采购目录。

   毒品检测业务稳定发展,开拓新产品新渠道主要需求来自美国及东南亚地区,随着海外人口流动恢复和复工复产,吸食人口及检测需求将进一步提高,预计2021年市场规模将达到11.07亿美元。公司是现有滥用药品(毒品)市场检测药物品种较为齐全的中国厂商之一。公司毒品检测系列覆盖全,不断进行多种新型毒品快速检测试剂开发,推出大麻唾液原型检测试剂等新产品,继续扩充毒品种类的覆盖范围,应对美洲主要市场的检测需求,并开拓俄罗斯、澳洲、加拿大和墨西哥等新兴市场。国内市场公司生产的毒品检测产品也已进入省市级公检法部门使用,市场有望带来新增长。

   公司战略规划清晰,布局上游+品类拓展+营销扩展开启公司发展新征程

   布局上游:上游原料自主可控一体化,完成POCT技术体系全程覆盖。公司成功开发了几十种原料,其中新冠抗原检测产品的核心抗体原料在2021年开始实现在产品中应用,在保证产品性能的同时,有效降低了新冠抗原检测产品生产成本。

   品类拓展:POCT品种丰富,不断补充各子领域。公司不断补充新产品,目前研发项目达到20项,包含多项传染病检测、多种新型毒品快速检测、上游原料、心肌标记、肿瘤标记、动物检测等多项产品,项目进展稳健推进中。其中方法学上研发荧光标记法、应用场景上拓展到动物检测,未来有望成为公司的新增长极。

   营销扩展:模式绑定+全球布局,打开新市场。模式上,ODM+OBM模式深度绑定海外客户。范围上,产品销往近100多个国家或地区,2022上半年公司新开拓了俄罗斯、澳洲、加拿大、墨西哥、瑞士、拉美等检测市场,有一批合作稳定的优质客户,销售网络全球覆盖。

   投资建议

   我们预计,公司2022～2024年收入分别24.1/25.5/27.6亿元,分别同比增长32.7％/5.7％/8.2％,归母净利润分别为9.8/9.0/9.1亿元,分别同比增长17.8％/-8.6％/1.5％,对应估值为5X/6X/6X。首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   新产品研发和注册风险;新规变动风险;汇率波动的风险;中美贸易摩擦和政治风险等。