包钢股份(600010):加快推进降本增效,稀土产品需求向好-更新报告

维持"增持"评级。2022H1公司营收411亿元,同比升4.13％,归母净利润4.19亿元,同比降84.84％,业绩略低于预期。考虑到上半年公司钢铁板块业绩下滑,下调其22-24年EPS为0.03/0.04/0.05元(原0.11/0.12/0.13元)。考虑钢材需求偏弱带来板块估值调整,参考同类公司给予22年2倍PB进行估值,下调目标价为2.48元(原3.00元),维持"增持"评级。

   加快降本增效,提升成本管理能力。公司铁钢材配套产能1750万吨,钢铁业务毛利贡献超70％。为提升钢铁主业盈利能力,公司全面对标宝武,加快降本增效:22年6月累计燃料比、钢铁料消耗分别完成559、1083kg/t,同比分别降9.7、6.4kg/t;7月累计燃料比、钢铁料消耗同比降幅进一步分别升至15.57、8kg/t。随着公司持续降本增效,其盈利能力有望稳步提升。

   萤石业务持续放量,将为公司贡献业绩增量。公司控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明萤石储量1.3亿吨,居世界第二,公司拥有白云鄂博矿的开发权利;另外公司拥有的白云鄂博矿尾矿库萤石储量4392万吨。

   目前公司拥有10万吨85％-95％的萤石精矿生产能力。下半年随着公司改造的两条中试线投产,其萤石产量预计大幅提升,将为公司贡献业绩增量。

   稀土产品需求向好,稀土板块业绩稳定增长。上半年受经济下行、疫情及宏观调控等因素影响,稀土市场波动明显,稀土价格呈下跌趋势;但三季度末以来,稀土需求回升,主流稀土价格快速上涨。下半年随着新能源汽车、永磁电机、风电等下游产业持续回暖,稀土行业有望维持高景气度。

   风险提示:钢材需求持续低迷,稀土下游需求大幅下滑。