红豆股份(600400):男装高端化转型可期,布局新能源领域-跟踪研究

22H1红豆股份收入稳健增长,利润同比下降。22年上半年公司实现营收11.3亿元,同比增长9.0％;实现归母净利润0.5亿元,同比减少31.2％,主要系上半年多地疫情,公司高端化转型升级咨询费、广告宣传费用增加所致。

   主营服装业务发展稳健,毛利率持续提升,线上占比进一步提升。22H1公司服装业务实现营收10.1亿元,同比增长8.6％;毛利率同比提升5.5pct。其中,22H1红豆男装实现营收7.9亿元,同比减少0.9％,毛利率同比提升8.5pct;贴牌加工服装实现营收2.2亿元,同比增长64.3％。分渠道来看,22H1公司线上渠道实现营收2.5亿元,同比增长18.5％。22H1线上占比进一步提升,同比提升2.1pct至24.9％;

   毛利率同比提升9.0pct至47.6％。22H1线下渠道实现营收7.6亿元,同比增长5.6％,毛利率同比提升4.1pct至34.2％。此外,22H1公司期间费用率同比提升10.1pct,主要系直营门店增加后员工薪酬、房租摊销、咨询费及广告宣传费增加导致销售费用率同比提升9.6pct所致。

   男装品牌高端化升级可期,子公司布局新能源有望贡献新利润增长点。在男装方面,公司明确"经典舒适男装"新定位:产品端加大自主研发,围绕0感舒适衬衫,持续升级商品体系;营销端打造明星达人传播矩阵,利用线上线下媒体助推品牌势能;渠道端改造门店形象、加强私域流量建设;生产端依托5G智能工厂推进"智改数转"。此外,2022年7月公司控股红日风能(持有68％股份),红日风能与超壹动力建设3GW大功率固态锂电池智能制造项目,公司预计2023年一期锂电池生产线投产,2024年二期项目工程建成并逐渐达产。

   盈利预测与投资建议。22-24年预计EPS分别为0.04/0.06/0.08元/股。参考DCF估值,公司合理价值为5.18元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。原材料涨价、终端需求低迷、供应链升级不及预期风险。