普利特(002324):改性塑料主业扎实,重码储能打造新增长曲线-公司首次覆盖报告

深耕汽车新材料业务,收购海四达切入锂电业务

   公司深耕汽车改性塑料业务,已进入多家世界顶级汽车制造商的供应体系。2022年8月海四达收购完成顺利并表,公司开启"新材料+新能源"双主业经营模式。在锂电池板块,公司重码储能赛道大力扩产,2024年底公司三元+铁锂合计产能有望达到18GWh,未来随着产能投放盈利能力有望迅速提升。我们预计公司2022-2024年营业收入为62.43、121.66、187.31亿元,归母净利润为2.24、7.98、11.50亿元,EPS为0.22、0.79、1.13元/股,对应当前股价PE为66.1、18.5、12.9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   改性塑料业务利润呈现周期性,LCP业务国产替代带来新增量

   公司改性塑料产品已进入各头部汽车厂商及各全球化汽车零部件企业的供应体系,未来营收预计将保持稳定增长。同时由于公司改性塑料产品售价相对稳定,原材料价格受石油价格影响使得利润整体呈现周期性。而LCP材料主要技术被海外巨头垄断,公司是打破国外技术垄断的先锋企业,也是当前国内唯一一家拉通产业链,同时具备LCP树脂合成、改性、吹膜、和纺丝技术及量产能力的企业,2022年LCP业务进入放量期,未来预计将贡献新增量。

   海四达电动工具锂电池基础扎实,重码储能打造新增长曲线海四达锂电池电芯产品质量优异,在电动工具领域已经通过了TTI、史丹利百得、博世等多家头部厂商的认证,并已经开始对TTI大批量供货,对史丹利百得小批量供货,未来订单确定性较高,盈利能力好。被普利特收购后海四达大力扩产储能领域的方形铁锂产能,预计到2024年海四达将形成15GWh储能电芯产能,同时公司已发展了移动、Exicom、铁塔等通信备电的头部客户,以及大秦新能源、沃太能源等家庭储能的主流厂商,未来将继续开拓华为、阳光电源、Powin、Wartsila等全球知名储能集成商,有望支撑公司顺利消化产能形成规模效应。

   风险提示:产能投放进展不及预期风险、竞争加剧导致盈利能力下降风险