卓易信息(688258):国内固件领军,信创带来良机-公司首次覆盖报告

国内固件领军,首次覆盖给予"买入"评级

   公司是国内BIOS和BMC固件行业领军,在国产替代背景下,国产固件迎发展良机,公司产品已适配国内主流芯片品牌,有望充分受益;经过多年发展,公司技术积累和竞争实力正不断增强,在英特尔BIOS固件市场份额有望持续提升。2021年以来公司连续回购、董事长增持股份,彰显成长信心;2022年9月公司股票激励计划完成授予,有望充分激发成长活力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.60、1.01、1.41亿元,对应EPS分别为0.69、1.16、1.62元,对应当前股价PE分别为62.6、37.5、26.8倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   固件行业:全球市场超百亿,行业具有高壁垒

   (1)根据IDC数据,2021年全球服务器和PC出货量为1354万台、3.49亿台,按每台X86服务器200-300元、每台X86PC10-15元的价格测算,服务器和PC固件市场空间分别为41、52亿元,考虑到IoT设备也有广阔空间,预计固件整体市场空间超百亿。(2)固件开发需要对CPU进行适配和验证,涉及CPU厂商机密硬件参数,因此具有较高进入门槛;固件需要支持大量结构和特性不同的硬件设备,所以需要长期的工程经验,公司作为国内固件领军,竞争优势显著。

   增长驱动:信创需求高增长和商业市场份额提升驱动成长

   (1)在外部环境持续刺激下,自主可控成必由之路,国家层面也持续出台政策,支持国产化产业落地。从行业应用来看,电信运营商陆续发布存储、服务器等国产化软硬件招标项目,国产化服务器采购比例不断提升。在可信计算体系中,BIOS固件是传统信任链的安全根和起点,重要性凸显,随着国家自主可控战略的推进,国产固件迎来发展良机。公司产品已经适配国内主流芯片品牌,有望充分受益于"大信创"浪潮。(2)公司是英特尔授权的大陆唯一、全球四家之一的X86架构BIOS独立供应商,相较于国内其他固件开发商,优势显著。经过多年发展,公司在BIOS、BMC固件领域形成了较强的技术积累,竞争实力正不断增强,在X86商业固件市场份额有望持续提升。

   风险提示:市场竞争加剧;授权无法续约;技术研发不能满足市场需求。