北斗星通(002151):募投项目持续推进,聚焦主业发展-公司动态点评

事件:公司于2022年7月26日发布2022年中报,2022上半年公司营业收入为15.11亿元,同比增长-22.99％;归母净利润为0.89亿元,同比增-20.73％,扣非归母净利润为0.57亿元,同比增长-35.20％。基本每股收益盈利0.18元,去年同期为0.22元。

   合并报表范围发生变化,公司上半年业绩整体小幅下降:报告期内,公司从事的主要业务涵盖卫星导航、陶瓷元器件和汽车智能网联三个行业领域,主营业务分类包括芯片及数据服务、导航产品、陶瓷元器件、汽车电子。

   2022年H1,公司实现收入15.11亿元,同比下降23％,收入下降的主要原因是合并报表范围发生变化,2021年通过股权转让方式处置了德国in-tech,银河微波和云通三家控股子公司,剔除并表因素,收入增长约为3.1％。分产品来看,2022年H1公司芯片及数据服务业务实现营收4.02亿元,同比增长16.4％,主要系公司基于22nm工艺N4芯片的高精度模组实现批量出货并成为主力产品,面向手机、平板应用的消费类市场实现规模出货,下一代更低功耗的芯片顺利推进;公司导航产品业务实现收入3.05亿元,同比下降31.4％,剔除并表因素影响后下降18.4％,主要系疫情原因影响造成标准精度天线收入下降29％;公司陶瓷元器件业务实现收入7,488万元,同比下降6.76％,主要系公司上半年受疫情影响产品交付无法按期完成,部分新项目导入周期延后;公司汽车电子业务实现收入7.29亿元,同比下降33％,剔除并表因素影响后收入增长9.5％,主要系新产品获得市场重大突破,且公司积极拓展海外市场。近年来,国家通过相关政策大力支持,推动北斗产业的发展,且公司积极推动产品应用市场的多元化。整体来看,公司发展面临良好的发展机遇,在各产品细分领域有望拓展消费市场。

   公司注重研发投入,行业头部企业地位稳固,22nm芯片实现批量出货:公司从事的主要业务涵盖卫星导航、陶瓷元器件和汽车智能网联三个行业领域,主营业务分类包括芯片及数据服务、导航产品、陶瓷元器件、汽车电子。芯片业务是公司的核心业务,在国内处于领先的地位。目前公司芯片产品种类多样,其产品广泛应用于无人机、自动驾驶、测量测绘、精准农业、机器人等行业应用领域。2022年上半年报告期内,公司积极提升自己的研发水平。报告期内,公司研发投入2.34亿元,占营业收入15.49％,同比增长18.82％。公司通过对重点业务板块和方向持续投入,加强研发条件建设,完善研发体系,引进高水平人才,推动产品和技术升级,以技术创新引领业务拓展。报告期内,公司的核心主营业务卫星导航芯片产品22nm芯片的高精度模组实现批量出货,目前已成为主力产品,新一代芯片平台形成战斗力。当前,卫星导航行业市场需求旺盛,带动了公司营销增长。

   此外,公司面向手机、平板应用的消费类市场实现规模出货,下一代更低功耗的芯片顺利推进。芯片保供有重大进展,这也为公司下半年的业务增长奠定基础。随着公司产能提升以及行业景气度持续保持在较高的水平,预计未来公司的芯片产品营收或将有较大的增长。

   投资建议:我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为47.36/61.10/81.87亿元,归母净利润分别为2.71/3.70/5.10亿元,EPS分别为0.53/0.72/0.85元,对应PE分别为56/41/35倍,首次给与"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧;疫情形势反复;毛利率下滑;

   核心技术研发不及预期。