起帆电缆(605222):中标平价海缆订单,广西海缆有望爆发-事件点评

事件:

   公司中标华能苍南2号海上风电项目35千伏海缆及附属设备采购,中标内容为所有风电机组之间,以及风电机组与海上升压站之间的35KV海底光电复合缆(3×95～3×30026/35KV)及其附属设备,中标金额为9479.34万元。

   点评:突破平价海缆市场,宜昌海缆基地扩产。公司目前在宜昌具备1条35KV海缆立式成缆-铠装产线和1条220KV及以上海缆产线,另有一条高压海缆产线在建,年底合计海缆产能可达20亿元。海缆敷设具有季节性特点,头部企业产能饱和,海缆订单外溢增加。公司也积极拓展下游的央企业主和地方政府,加强海缆拿单能力。公司海缆在2021年已实现4亿元+的营业收入,具备丰富的阵列缆交付业绩,产品质量优异。本次中标浙江的阵列缆,实现平价海缆的零突破,夯实公司的市场竞争实力。

   池州有序扩产陆缆,经销渠道夯实壁垒。公司陆缆营收目标为每年保持15％增长,安徽池州扩产已启动,池州产能达产后,公司陆缆总产能可达300亿元,至少可覆盖未来三年陆缆订单。陆缆业务丰盈,库存不断下降,年底有望达到下降目标。公司陆缆主要面向中小客户,已建立成熟丰富的经销渠道,陆缆议价能力强,渠道构筑公司竞争壁垒。

   布局广西海缆基地,海缆业务有望爆发。公司今年将启动北海基地建设,预计23年年底投产,规划三条立塔生产线和三条悬链生产线,北海产能上限可达45亿元。立塔产线可生产220KV-500KV海缆,公司已具备220KV及以上海缆及软接头生产能力。广西竞配的2.7GW项目将于今年底开始招标,海缆地缘属性较强,海缆订单有望迎来爆发。广西规划的海风场址容量达22.5GW,公司有望伴随广西海风高速成长。公司在上海和浙江也具备不错的拿单能力,今年海外海缆也有望取得订单突破。

   盈利预测:新增平价海缆订单,有望受益广西海风爆发。预计公司2022-2024的归母净利润分别为6.27/9.22/12.85亿元,当前股价对应的PE分别为12/8/6倍。首次覆盖,给予公司2023E盈利11倍PE估值,目标价24.88元,给予"买入"评级。

   风险提示:海缆基地投产不及预期,盈利预测与估值判断不及预期