西子洁能(002534):增持赫普能源深化灵改布局,前瞻发展光热熔盐储能-事件点评

事件:公司2022年9月17日发布关于受让赫普能源1.2％股权的公告,交易对价1632万元,交易完成后将持有赫普能源15.2％股权。

   点评:火电灵活性改造前景广阔,增持赫普能源深化灵改布局。为促进电力行业清洁低碳转型,国家发改委、国家能源局提出"十四五"期间完成2亿千瓦煤电机组灵活性改造,以增加系统调节能力3-4千万千瓦。据中电联统计,灵改成本约为500-1500元/kW,则市场空间约为1000-3000亿。公司作为节能环保行业龙头企业之一,产品(电极锅炉)及技术(熔盐储能)均可用于灵改,本次增持的标的公司赫普能源主要从事火电机组调峰调频等电力辅助服务业务,未来公司将深入参与火电灵活性调峰储能改造多种解决方案。随着我国电力市场化改革持续推进,调峰调频补偿机制逐步完善,火电企业灵改意愿增强,灵改技术及解决方案不断成熟,公司火电灵改相关业务空间广阔。

   光热发电方兴未艾,前瞻发展熔盐储能厚积薄发。不同于光伏直接将光能转化为电能,光热在能量转换过程中经历了热能与机械能,前者能够解决光伏发电间歇性波动性随机性等问题,后者则为电力系统提供了宝贵的转动惯量,同时解决了弃光问题和电网接入问题。公司2010年即进入光热发电领域,自主研发、设计、制造的塔式熔盐储能系统曾应用于中国首座、全球第三座成功并网发电的塔式熔盐储能光热电站,目前公司在光热领域主要是核心部件供应商(吸热器、换热器)。此外,依托公司在熔盐储能的技术优势,公司熔盐储能业务有望扩展至风光储、零碳工厂、零碳园区,22H1公司承接绍兴绿电熔盐储能示范项目,建成后每年可节约标煤10.5万吨,减排CO230万吨。除熔盐储能外,公司在全钒液流电池、氢燃料电池、固体储热等方面也拥有核心技术储备,随着储能整体市场空间快速打开,公司在储能领域有望厚积薄发。

   盈利预测:预计2022-2024年公司营业收入85.77/99.10/112.92亿元,归母净利润2.62/6.30/8.29亿元,EPS0.35/0.85/1.12元,对应PE50.77/21.12/16.05倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:余热锅炉订单不及预期,灵改及储能业务进展不及预期