岩石股份(600696):规模扩张符合预期,加速打造品牌势能-公司动态点评

事件:8月22日,岩石股份发布《半年度报告》,公司上半年实现营业收入4.96亿元,同比增长118.84％;实现扣非归母净利润3709万元,同比增长19.35％;基本EPS0.1094元/股,同比增长5.09％。

   市场投入大幅增加,高速增长势头保持。单二季度公司实现营收2.68亿元,同比增长92.39％;实现归母净利润2629万元,同比增长3.89％;

   销售毛利率/净利率分别为62.56％/8.83％,同比-1.68/-10.79pct;销售/管理/财务费用率分别为32.73％/7.73％/0.91％,同比+14.67/+2.48/-1.50pct,销售费用大幅增加是公司广告宣传、市场投入和营销人员增加所致。年初,上海贵酒独家冠名CCTV.《大国品牌》。3月份,上海贵酒全新品牌故事片《贵人贵友,喝上海贵酒》同步登陆CCTV黄金频道,旗下高酱、军星、贵酒匠入选CCTV.《大国品牌》荣誉企业,三支宣传片同样陆续亮相。公司旗下品牌在北京、郑州、济南、南昌等国内二十多个城市的高铁、公交、城市地标、社区电梯等区域进行品牌广告精准投放,并成为2022年《中国好声音》首席合作伙伴。今年是公司定位的企业品牌年,作为白酒行业新秀,公司在上半年在宏观压力和疫情反复扰动的情况下,不遗余力地坚持市场投入,优先做大体量,销售费用率连续3个季度保持在30％以上,曝光量显著提高,收获了体量的快速增长,整体符合预期。

   上半年公司推出员工持股计划,优化管理,激发动力,留住人才。本次员工持股计划的业绩考核要求为"2022年营业收入不低于16亿元,2023年营业收入不低于26亿元",对应2021年业绩分别增长165％和331％。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过27人(不含预留份额),且所有持有人均在公司或其控股子公司任职,其中董监高合计持股37.5％。员工持股计划的实施,有利于建立和完善员工与公司的利益分享机制,改善公司治理水平,提高职工凝聚力和公司竞争力。

   用创新和品质打造品牌。今年以来,公司产品在各类赛事、评比中频频斩获奖项,行业认可度和美誉度得到提升。军星品牌荣获"年度新锐白酒品牌";高酱在2022线上春糖明星产品发布盛典上荣获"最具成长潜力新产品奖"、2022中国酒业星光奖中荣获"品质典范奖";君道贵酿·山河酒荣获金盛奖·2021-2022年度中国酒业年度最具潜力新品奖。在2022ISC国际烈酒挑战赛中,上海贵酒旗下天青贵酿和君道贵酿·山河酒双双斩获大奖。

   投资建议:公司切入白酒业务后,逐渐聚焦主业,深耕酒类业务发展,持续构建产品矩阵、加快渠道建设,并已完成由贴牌生产向产供销一体化的转变。科学管理提升效率,健全内控合规机制,组织建设不断优化,塑造优秀企业文化,公司打造的自有品牌和产品品质逐步获得市场认可,业绩逐级加速。由于公司业务尚处于早期扩张阶段,发展节奏较易受到当前宏观经济压力及疫情反复等因素影响,且现阶段营收增长对公司后续发展的重要性较利润更高,因此我们预计今年下半年至更长时间,公司或仍将保持较大力度的市场投入以保持势能。我们对公司未来增长趋势仍持乐观,但节奏或有延长,因此调整之前业绩预测,预测公司2022-2024年EPS为0.22、0.40、0.72元/股,当前股价对应2022-2024年PE分别为115.2x、62.8x、36.9x,维持"增持"评级。

   风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化;商标诉讼纠纷风险。