中一科技(301150):业绩符合预期,积极加码复合铜箔-公司事件点评报告

事件

   中一科技发布公告:公司2022H1实现收入约14亿元/yoy+47％,实现归母净利润约2.23亿元/yoy+17％。

   投资要点

   收入持续高增,业绩韧性十足

   公司2022Q2实现收入约7.1亿元/yoy+35％/QoQ+1％,实现归母净利润约1.17亿元/yoy+9％/QoQ+10％,实现扣非归母净利润1.03亿元/yoy-3％,季度环比持平。盈利能力方面,公司2022Q2毛利率为23％,净利率为16.5％。公司2022H1产能利用率达121％,铜箔产量达1.5万吨,预计公司上半年出货约1.4万吨,对应单吨盈利约1.5万元/吨,维持高位水平。公司2022H1研发支出为0.54亿元,维持较高强度研发投入。公司对铜箔设备及工艺理解深刻,从溶铜造液到生箔过程工艺长期布局,具备核心设备设计及优化能力。公司对国产设备理解深刻,其单吨投资强度处于行业低水平。

   资本开支不断加码,切入复合铜箔领域截止2022Q2公司货币资金+交易性金融资产为22.53亿元,短期借款2.27亿元,公司账面现金较为充裕。公司2022H1账面固定资产为4.99亿元,在建工程为1.41亿元,公司2022Q2资本开支1.53亿元,产能扩张加码。公司现有产能2.95万吨,在建产能2.6万吨,预计2023H1公司产能可达5.55万吨,另外公司计划在盐城新建产能2.4万吨,届时公司产能将达约8万吨。此外,公司切入复合铜箔领域,复合铜箔在理论成本、综合性能方面具有显著优势,有望提升电池能量密度、降低重量、提升电池循环寿命。公司武汉子公司计划注册资本为3亿元,先期计划建设年产500万平方米生产线,进行工艺、技术、设备的验证优化和市场应用推广等。

   深耕铜箔赛道,竞争力凸显

   公司深耕电解铜箔的研发和生产,累积了丰富的实践经验,逐步形成了与行业关键工艺相关的多项核心技术,参与了多项电解铜箔相关的标准制定工作。截止到2022年6月30日,公司拥有97项专利及2项软件著作权。公司围绕添加剂和生产设备自行设计改造的多项核心技术,能够有效助力公司产品技术升级和规模扩张。公司客户优质,囊括宁德时代等行业领军企业。

   2021年中国锂电铜箔出货28万吨/yoy+123％,行业持续高速增长,需求旺盛。公司深耕铜箔赛道,长期需求可期,公司对产品理解深刻,有望长期受益。此外,公司强势切入复合铜箔领域,有望带来新的增长点。

   盈利预测

   预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为5/7/10亿元,eps为5.05/7.23/9.85元,对应PE分别为17/12/9倍。基于公司卡位优质赛道,不断拓展能力边界,我们看好公司中长期发展机遇,给予"买入"评级。

  

   风险提示

   政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。