东南网架(002135):深度合作光伏公司,推动"EPC+BIPV"发展-事件点评

事件:公司发布公告,与江苏日托光伏科技股份有限公司签署《战略合作协议》,双方进行全方位、全产业深度合作,包括产业投融资、新能源材料与技术研发、股权合作等领域。

   点评:此次合作将进一步加快公司实现"EPC+装配式建筑+BIPV"的战略转型。日托光伏以MWT技术为核心,致力于打造高端光伏电池及MWT组件、轻柔组件,为行业标杆。此次协议约定双方在四个方面开展合作:1、建立合资公司,专门研发生产各类高端光伏组件、特别是高端轻柔组件产线,依托双方共同研发的专利生产来专供市场需求;2、技术研发合作:将深度开发光伏建筑一体化市场,开发个性化光伏产品;3、供应链战略合作:日托光伏拟以有竞争力的价格向公司提供各类高端组件等产品;4、建筑光伏一体化市场的共同拓展合作。此次合作进一步推动分布式光伏发电的发展,推进光伏建筑一体化市场的开发。

   化纤业务承压,公司上半年利润下滑。公司22H1营收/归母净利润分别为60.5/3.0亿元,同比+12.8％/-17.6％;Q2营收/归母净利润分别为33.2/1.3亿元,同比+13.4％/-38.4％。上半年公司主营业务钢结构分包/工程总承包/化纤营收分别为28.8/17.0/13.7亿元,同比-2.4％/+129.1％/-12.6％,毛利率分别为15％/14％/4％。工程总承包业务继续高速增长,化纤业务受疫情及国外形势影响承压,上半年公司业绩出现波动。

   公司积极推进建筑-光伏一体化布局,实现"装配式建筑+BIPV"的战略转型。工程方面,公司打造"装配式+"模式,提升智能制造水平。根据公司二季度经营数据,上半年建筑业务新签合同及中标项目总额143.75亿元,同比增长20.35％。在光伏领域公司开展光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。根据公司公告《2022年7月6日投资者关系活动记录表》,目前已有不少客户在咨询洽谈,一季度签订的首期项目初步估算装机规模为101.31MWp,估算总投资约为3.82亿元。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级。预计公司2022～2024年归母净利润分别达到5.2、6.2、7.5亿元,同比增长5％、20％、20％,对应估值19、16、13倍。

   风险提示:下游需求不及预期;业绩预测和估值判断不达预期