克来机电(603960):疫情管控影响上半年业绩,静待经营拐点-2022年中报点评

业务收入:22H1疫情管控对公司经营产生显著影响。(1)分季度:22Q1/Q2,公司收入0.98/1.0亿元,同比-26.9％/-29.3％;归母净利润29/-604万元,同比-98.8％/-138.5％。公司经营在22H1受疫情管控影响较大。(2)分业务:22H1,智能装备业务/汽车零部件业务收入0.96/1.1亿元,同比-24.9％/-30.9％。汽车零部件业务销量出现下滑,智能装备业务的项目交付出现后延。

   盈利能力:成本费用较为刚性,盈利能力22H1下降。(1)毛利率:22H1,公司毛利率为14.6％(-15.3pcts)。毛利率下滑明显,主要是汽车零部件业务产量下降,而固定成本占比较高。(2)费用率:22H1,公司销售/管理/研发/财务费用率为1.6％/10.8％/8.1％/-1.1％,同比+0.19/+3.7/+0.17/+0.03pcts。

   经营展望:智能装备订单充足,汽零业务产品迭代,二氧化碳空调管路业务持续推进。(1)智能装备业务:2021年,公司新签订单5.3亿元,预计大部分会在2022年交付,22H2订单交付速度有望加快。22H1,智能装备业务新签订单2.7亿元(+5.9％),在局部疫情背景下延续了增长趋势。(2)汽车零部件业务:预计下半年开始将迎来边际好转。2023年,随着产品迭代,汽零业务的盈利能力有望提升。(3)二氧化碳空调管路业务:明年预计将开拓更多的车企客户。此外,公司也积极研发热泵系统中的阀类产品。

   风险因素:疫情管控影响公司正常经营的风险;智能装备业务交付速度低于预期的风险;二氧化碳空调管路业务发展速度低于预期的风险。

   投资建议:结合中报数据,我们下调公司2022/23年归母净利润预测至0.72/1.6亿元(原预测为2.3/3.2亿元),新增2024年归母净利润预测为2.3亿元,当前股价对应PE为70/31/22倍。维持"买入"评级。