震裕科技(300953):22H1归母净利润1.05亿元,同比+43％-公司半年报

22H1归母净利润1.05亿元,同比+43％。22H1公司收入25.14亿元,同比+131.03％;归母净利润1.05亿元,同比+43.30％;毛利率同比下降8.11pct至13.99％;净利率同比下降2.55pct至4.16％。22Q2公司收入12.57亿元,同比+118.17％,环比持平;归母净利润0.49亿元,同比+53.48％,环比-13.53％;毛利率同比下降7.1pct,环比上升0.23pct至14.11％;净利率同比下降1.63pct,环比下降0.6pct至3.86％。

   锂电精密结构件行业技术壁垒高,新进入者少。锂电池精密结构件的制造工艺、质量控制等方面需要积累深厚的行业经验后才能和下游客户进行良好的对接和配合。公司拥有以大型三列、多列为代表的、数千套中高端精密级进冲压模具开发实践经历,构建了中高端精密级进冲压模具开发系统,为持续开发和生产出高质量中高端精密级进冲压模具提供了保障。新入企业难以在短期内实现多学科的交叉整合并掌握行业核心工艺和关键技术,因此较高的综合技术积淀要求造就了较高的行业技术壁垒。

   公司伴随新能源汽车产业得到快速发展。动力锂电池及驱动电机是新能源汽车的核心部件之一,公司作为电机铁芯和动力锂电池结构件制造的领先企业,紧紧把握行业发展的大趋势。22H1锂电池精密结构件业务收入13.88亿元,同比+130％,电机铁芯业务收入5.89亿元,同比+143％,两项业务占总收入79％。

   盈利预测和估值。中长期,我们认为,公司持续拓展优质客户,不断实现潜在客户的转化,未来营业收入会进一步增加。假设未来两年公司所需原材料价格稳定,我们预计公司2022-23年实现归母净利润3.06、5.17亿元,对应EPS为3.29、5.56元/股。考虑到公司模具和电机铁芯的行业地位,结合可比公司PE估值,给予公司2023年19-23XPE,合理价值区间为105.64-127.88元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)客户集中度较高。(2)原材料价格波动。(3)新能源汽车销量不及预期。