丽岛新材(603937):发行可转债切入电池铝箔赛道,打开成长空间-公开发行可转债事件点评

事件:公司公告发行A股可转换公司债券,计划募集资金3亿元,用于建设年产8.6万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目(二期)。

   切入电池铝箔赛道,公司产能规模扩大且产品结构有所优化,未来盈利能力有望进一步提升。1)IPO募投项目及可转债项目投产后,公司2021/2022/2024年产能分别为6.4/12.4/21.0万吨。公司现有建筑铝材产能4万吨/年、食品包装铝材产能2.4万吨/年。未来主要产能增长来源于IPO募投项目及本次可转债项目:①IPO募投项目预计2022年底建成投产。公司IPO募资3.8亿元建设铝材精加工基地,预计2022年底建成,新增建筑铝材产能2万吨/年、车用铝材产能2万吨/年、高性能复合铝材产能2万吨/年;②本次可转债项目产能规划8.6万吨。公司可转债项目建设8.6万吨新能源电池集流体材料,预计2024年建成投产。随着IPO募投项目及可转债项目陆续投产,公司2022/2024年铝材总产能分别增长6/8.6万吨至12.4/21.0万吨。2)切入电池铝箔,盈利能力有望提升。本次可转债项目规划建设电池箔(光箔)产能4万吨和铝带材产能4万吨,考虑到电池铝箔毛利率显著高于公司现有产品(2021年鼎胜新材、南山铝业电池铝箔毛利率分别为29.64％、22.27％,远高于公司现有铝材毛利率14.91％),未来产品结构优化,公司盈利能力有望进一步提升。

   新能源汽车+储能带动景气度上行,扩产壁垒高短期内电池铝箔供需紧张难解。1)新能源汽车+储能需求爆发:2022年以新能源汽车产销持续高增,预计到2025年将维持年均35％以上增速。储能方面电化学储能经济性不断提升,政策大力推动下有望实现爆发式增长。需求端快速起量带动电池铝箔需求量快速上涨;2)扩产壁垒高,短期内仍将维持供需紧张:电池铝箔产线扩产周期长(建设周期2-3年),技术壁垒高(工艺复杂且对产品性能要求高,进而良率提升困难),故供给端扩产不易,短期内行业供需紧张格局难解,预计未来数年加工费仍将维持高位。

   盈利预测及投资建议:预计2022-2024年归母净利润1.36/1.89/2.62亿元。考虑到产能扩张,产品结构优化,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期