唯特偶(301319):新股覆盖研究

下周三(9月14日)有一家创业板上市公司"唯特偶"询价。

   唯特偶(301319):公司主营业务为微电子焊接材料的研发、生产及销售,主要产品包括锡膏、焊锡丝、焊锡条等微电子焊接材料以及助焊剂、清洗剂等辅助焊接材料。公司2019-2021年分别实现营业收入5.18亿元/5.91亿元/8.63亿元,YOY依次为10.93％/14.01％/46.07％,三年营业收入的年复合增速22.70％;实现归母净利润0.54亿元/0.65亿元/0.82亿元,YOY依次为32.09％/20.45％/26.17％,三年归母净利润的年复合增速26.15％。最新报告期,2022H1公司实现营业收入5.84亿元,同比增长66.93％;实现归母净利润0.39亿元,同比增长5.26％。根据初步预测,公司2022年1-9月预计实现归母净利润6,402.00万元至6,967.00万元,同比上涨2.37％至11.41％。

   投资亮点:1、公司是国内微电子焊接材料的领先企业之一,特别是在锡膏和助焊剂两个细分领域的行业地位突出。公司是中国电子材料行业协会理事单位、中国电子材料行业协会电子锡焊料材料分会副理事长单位;在中国电子材料行业协会举办的第二届(2017年)及第三届(2019年)中国电子材料行业专业十强企业评选活动中,唯特偶均位列"电子锡焊料专业十强"第二名。公司在锡膏及助焊剂两个细分领域的市场占有率领先,根据中国电子材料行业协会电子锡焊料材料分会出版的《锡焊料》月刊及出具的《证明》,2019年锡膏出货量全球前三强企业为美国爱法、日本千住和中国唯特偶,公司2019年至2021年连续三年锡膏产销量/出货量国内排名第一,助焊剂产销量/出货量连续三年国内第二。2、国内锡膏市场仍有50％份额为外资企业所占据,具有较大的国产替代空间;公司目前在锡膏领域技术较为出色,或有望抓住机遇。根据中国电子材料行业协会电子锡焊料材料分会出具的《证明》,目前国内锡膏市场约50％的市场份额被美国爱法、日本千住、美国铟泰、日本田村为代表的知名外资企业占据,国产企业在产品品类及半导体、军工、航天等技术要求较高的应用领域中与其仍具有一定的差距。锡膏组成之一,助焊膏的配方直接影响到产品的稳定性及焊接效率,而 研制一款助焊膏往往需要设计出多种材料方案,且经过数十次、甚至上百次实验室实验和客户认证,具有一定的技术壁垒;此外,产品的生产工艺及制备方法也是技术难点之一。公司目前具有较强的产品配方开发能力、生产工艺控制能力、分析检测及产品应用测试能力,所研发的电子工业用焊膏等多个产品被科技部、商务部等四部委联合评定为"国家重点新产品",技术水平在国内处于较高水准,或有望抓住机遇实现国产替代。

   同行业上市公司对比:公司主营业务为微电子焊接材料的研发、生产及销售,主要产品包括锡膏、焊锡丝、焊锡条等微电子焊接材料以及助焊剂、清洗剂等辅助焊接材料。目前国内A股市场并无与公司主营业务完全一致的上市公司,故选取产品有一定重叠的锡业股份、格林达为可比上市公司。根据上述可比公司来看,2021年度同业平均收入规模为273.12亿元,PE-TTM(剔除负值/算数平均)为27.01X,销售毛利率为19.73％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均,但毛利率处于同业中上游。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。