乐惠国际(603076):自有品牌鲜啤进驻海底捞,餐饮渠道再获重大突破-点评报告

事件

   根据9月7日公司微信公众号消息,公司自有品牌-鲜啤30公里在8月份(原定3月份,受疫情推迟)进入海底捞上海门店5家试运营,到目前已近20天。门店反馈好,销量符合预期。

   投资要点

   自有品牌进入海底捞,公司餐饮渠道获得重大突破根据公司旗下微信公众号消息,公司自有品牌-鲜啤30公里入驻海底捞上海多家门店,试运营至今已近20天。这次海底捞引进鲜啤30公里是海底捞产品和供应链团队通过市场海选、同类竞品多次盲测、筛选后的决定。目前鲜啤30公里产品已经进入菜单,鲜啤30公里的特制啤酒杯也已经开始使用,目前在部分动销好的门店,创下单店一天销售超过60杯纪录。

   9月海底捞计划展店再增加12家门店。海底捞在国内有近1500家门店,除上海外,其他地区的海底捞门店进店计划也在密切沟通中,后续在海底捞全系统内的合作空间广阔。

   公司接连进驻海底捞、麦德龙、大润发、丰茂烤串等全国性大型连锁系统体现出终端渠道对公司"鲜啤+精酿"的产品定位的不断认可,精酿鲜啤有望成为未来啤酒市场重要的细分品类。公司渠道全国性扩张不断加速,看好公司渠道端持续突破,成为鲜啤领域的第一品牌。装备业务+精酿鲜啤双轮驱动,一二主业相继迈入新台阶公司2022H1公司实现营收9.5亿元,同比大增89％。装备业务:上半年实现营收9.2亿元,同比增长86％。截至2022年6月底,装备业务在手订单20.7亿元,同比增长16％;新签订单达8.1亿元,同比持平,公司第一主业高速发展迈入新台阶,未来业绩确定性强。

   精酿业务:2022H1公司精酿业务板块实现营收1974万元,同比大增518％。精酿业务各渠道进展、产能投放、异地扩张均进入加速推进状态,鲜啤业务已实现较大突破。我们从"1-N"大规模复制逻辑不断兑现,看好下半年鲜啤销售持续大幅提升。

   从"1到N"大规模拓展开启,全国性渠道进展＆工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从"1到N"大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户:已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作:已在长三角重点城市设立销售团队,总计开发终端达3,000余家;直销渠道:疫情影响下,目前全国范围内仍有超过80家营业终端(鲜啤酒馆＆打酒站);线上业务:在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:上海松江及宁波酒厂运营中(合计1.3万吨/年),沈阳酒厂(年产5000吨)、长沙酒厂(年产1万吨)出酒在即,年产2万吨武汉工厂选址立项,全国"百城百厂"战略加速推进。

   盈利预测与估值

   预计2022～2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元,增速为119％/73％/75％,复合增速88％,PE为48/28/16倍。采用分部估值法:给予设备业务2023年20倍PE,合理市值约27亿元;给予精酿啤酒业务2023年10倍PS,合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期