欣贺股份(003016):上半年终端承压,数字化改革值得期待

FY2022H1公司营收/归母净利润分别同下降14.24％/48.49％。FY2022上半年,公司营业收入同减14.25％至8.98亿元,归母净利润同减48.49％至0.99亿元。分季度来看,Q1/Q2营收分别同比下滑7.88％/21.62％;归母净利润分别同比下滑-34.29％/-62.21％。上半年毛利率为69.89％,较上年同期下降5.11pcts,主要系上半年疫情影响及电商占比提升所致;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为43.86％/8.11％/4.02％,同增4.62pcts/1.24pcts/0.91pct综合使得为净利率11.02％。

   短期疫情影响终端承压,电商渠道占比增长。分品牌来看,公司旗下拥有JORYA、JORYAweekend、恩曼琳、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI和QDA七个自主女装品牌,形成了风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵,上半年受疫情影响收入同比下滑,但主品牌JORYA相对稳健。分渠道来看,H1公司电子商务营收同增0.86％至2.32亿元,占公司营业总收入的25.86％,占比提升3.87％。公司与天猫、唯品会等头部电商平台保持稳定的战略合作关系,同时积极开拓抖音、微商城等新兴线上渠道。自营/经销收入分别为6.04/0.4亿元,毛利率分别下降3.14％/19.36％至76.88％/49.99％。

   报告期内直营/加盟门店分别净减少2家门店,至405/86家。

   积极推进智慧零售,搭建信息系统,提高运营效率。

   公司持续推进数字化应用及信息化改革,改版后的微商城系统已经于8月初上线,同时强化供应链快反管理,通过建立信息数据收集和分析系统,及时将门店终端及市场数据整合分析并反馈有效提升了公司供应链反应速度及库存周转效率。H1公司女装存货同比下降7.7％,其中接近70％为一年以内货品,库存结构比较合理。存货周转天数同比减少32天至364天。

   投资建议:欣贺股份深耕多年,已形成多品牌、差异化的品牌矩阵未来公司线下拓店具备空间,线上专款专供高增长,在数字化赋能、精细化运作下,公司运营效率提升。考虑到短期疫情影响,预测2022-2024年业绩为2.12/2.96/3.47亿元,同增-26.05％/39.54％/对应估值为17/12/10倍,首次覆盖,给予增持"评级。

   风险提示:存货风险疫情风险业绩预测和估值判断不达预期风险。