中一科技(301150):切入复合铜箔领域,打开长期成长空间-中报点评

事件:公司公布公告,(1)公司与悦达汽车共同出资设立控股子公司江苏中一悦达新材料科技有限公司,公司以自筹资金出资2.7亿元,占注册资本的90％。拟通过中一悦达投资12亿元在盐城市开发区建设年产2.4万吨高性能电子铜箔项目;(2)拟在武汉市投资设立武汉中一新材料有限公司,注册资本为3亿元人民币,持股比例100％,主要从事新型复合材料研究、开发、生产和销售等业务。

   携手悦达汽车,锂电铜箔产能持续扩张。据公司8月31日公告的投资者关系活动记录表,公司现有产能2.95万吨,另有2.6万吨在建,分别计划于2022年底、2023年中陆续投产,即到2023年中产能预计可达5.55万吨,另有本次董事会审议的盐城新建2.4万吨产能,建成后年产能可以达到8万吨左右。本次与悦达汽车、盐城经济技术开发区新能源汽车产业园区签署相关协议能够充分整合各方优势资源,发挥协同效应,有利于进一步完善产业链上下游的业务板块战略布局。

   切入复合铜箔领域,打开长期成长空间。据公司8月31日公告的投资者关系活动记录表,武汉子公司先期计划建设年产500万平方米生产线,进行工艺、技术、设备的验证优化和市场应用推广等,为更大规模生产建设做准备。公司目前计划采用磁控溅射+电镀两步法工艺。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年营收分别为30.26亿元、46.90亿元以及73.56亿元,归母净利润分别为4.94亿元、7.85亿元以及12.29亿元,对应EPS分别为4.89、7.77以及12.16元/股。基于可比公司估值及切入复合铜箔领域,我们认为公司22年合理PE估值为25倍,对应公司合理价值122.17元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示:下游客户集中度较高的风险;行业竞争加剧的风险;未来转型生产4.5μm锂电铜箔遇到较大障碍的风险