湘潭电化(002125):价格高位驱动业绩大增,锰系电池材料未来可期-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营收9.16亿元,同比增长3.47％;归母净利润3.05亿元,同比增长507.97％;扣非净利润3.01亿元,同比增长523.39％。

   锰电池材料板块业绩大增,污水处理业务运营稳健。1二氧化锰、锰酸锂受益于价格高位业绩高增:销量方面,公司22H1电解二氧化锰(含锰酸锂正极材料)销量4.25万吨,同比下降尖晶石型锰酸锂销量0.12万吨,产销基本平衡,但受碳酸锂价格影响产销速度有所放缓价格方面,电解二氧化锰、锰酸锂价格自2021年以来涨幅较大,据测算公司22H1电解二氧化锰含税均价约1.57万元/吨,同比上涨约尖晶石型锰酸锂含税均价约11.1万元/吨(去年同期产能未投产,参考SMM锰酸锂(动力型)22H1均价12.6万元/吨,同比上涨。尽管产销放缓,受益于均价大幅上行,二氧化锰、锰酸锂正极材料毛利率分别同比+15.41pct/+25.28pct至36.82％/44.00％,尖晶石型锰酸锂高达毛利率42.93％。2)污水处理业务规模、利润率基本稳定公司具有湘潭市污水处理特许经营权,盈利及现金流较稳定,22H1实现营收0.61亿元,毛利0.31亿元,毛利率同比降低7.66pct至50.63％。

   电池材料锰需求或快速提升,锰系电池材料有望持续受益。1锰在电池领域的应用有望迎来爆发增长锰酸锂电池兼具价格低、电位高、安全性能好等优势,在小动力、电动工具等领域渗透率或持续提升磷酸锰铁锂理论能量密度较磷酸铁锂高约可单独使用或与三元材料复配,电池产业链主流企业多有布局,正处于产业化前夜,部分企业已率先应用于小动力领域钠离子电池现有技术路线多数使用含锰正极材料,例如宁德时代专利采用的层状氧化物正极材料锰含量为28％,未来随着钠离子电池产业化并在储能等领域需求快速放量,锰在电池领域的应用将进一步扩大。锰酸锂、磷酸铁锰锂、钠离子电池等电池技术路线快速放量在即,而锰资源相对富余,二氧化锰等锰系原料有望充分享受高景气。

   盈利预测及投资建议:考虑到电池领域锰需求有望快速增长预计2022/2023/2024年归母净利润6.5/8.3/10.0亿元首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期