黄河旋风(600172):培育钻石龙头盈利改善,密切关注定增进展-中期点评

2022H1公司归母净利润同比增长192％,扣非净利润同比增长147％

   1)2022年中报:2022H1实现营收12.8亿元,同比下降3.5％;归母净利润0.7亿元,同比增长192％;扣非净利润0.6亿元,同比增长147％。营收略降主要系子公司供应中心业务收入较同期下降,归母净利润大幅提升主要系公司根据市场需求,聚焦超硬材料主业,积极调整产品结构,培育钻石产品产销规模提升。2022Q2单季度实现营收6.7亿元,同比下降3％,环比增加11％;实现归母净利润0.4亿元,同比增长202％,环比增长44％,公司经营向好,业绩逐季改善。2)盈利能力:2022H1毛利率/净利率分别为36.5％/5.5％,同比+4.82pct/+3.68pct;2022Q2单季度毛利率/净利率分别为40％/6％,同比+4.73pct/+4.18pct,环比+7.64pct/+1.42pct。公司持续优化超硬材料主业产品结构,提升培育钻石产销量,盈利能力显著提升。3)费用端:2022H1期间费用率为27％,同比-3.66pct,其中,上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4％/7.2％/13.7％/3.6％,同比分别+0.56pct/+0.04pct/+2.33pct/+0.73pct,其中,财务费用率增加主要系长期借款同比增加了50％,导致利息支出增加。

   培育钻石+工业金刚石双龙头之一,产品品质国际领先,将充分受益行业高景气

   1)培育钻石:行业低渗透高增长,根据我们5月发布的深度报告测算,预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元,复合增速35％。2021年培育钻石产量渗透率约7％,产值渗透率5％,接近10％拐点,有望复制新能源车高成长性,培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD法并举。高温高压法培育钻石产品定位中高端,颜色集中在D-F色,市场认可度高,培育钻石高端产品销量占整体市场的50％以上。同时,加紧研发CVD大单晶和第三代半导体的开发与推广。2)工业金刚石:下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增,公司研发+工艺+管理齐发力,提高产品产出,缓解因产能调整出现的供需失衡,保障市场稳定。

   定增已获证监会受理,拟募资8-10.5亿元用于培育钻石扩产及补流偿债公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债,定增已获证监会受理。其中,培育钻石项目拟投资9.1亿用于设备购置,建设期3年,达产年59万克拉产能;达产后预计年销售收入9.7亿,年均利润总额2.8亿,年均净利润2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36％上升至最多27.73％。公司对实控人定增扩产培育钻石,历史包袱逐步减少,有望迎来业绩持续改善,龙头再次崛起。

   盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润3.4/6.0/8.0亿元,同比增长682％/77％/34％,对应PE为42/23/18倍,维持"买入"评级

   风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险