光洋股份(002708):立足汽车,走出汽车,公司迎来重大业绩拐点-2022年中报业绩点评

事件概述:2022年8月31日,公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入6.36亿元,同比-26.72％,实现归母净利润-0.84亿元。

   短期业绩承压,疫后复苏弹性可期。1)业绩:22Q2公司实现营收2.82亿元,同比-33.84％,归母净利润-0.32亿元,主要系:①疫情导致汽车产业终端市场尤其商用车市场疲弱;②江苏常州、天津静海、山东威海的生产基地受疫情管控,致使公司存量业务受到影响;③公司新定点的增量业务仍处于投入期,部分项目虽已量产但还未达峰值;④公司控股公司威海世一目前仍处于产能爬坡阶段。分业务来看,22H1公司轴承/同步器行星排/毛坯加工/线路板业务收入分别为2.90/2.00/0.67/0.29亿元,同比-35.14％/-14.03％/-42.27％/+102.67％,疫后修复叠加需求释放,公司有望迎来收入与业绩的复苏。2)盈利:22H1公司综合毛利率为6.04％,同比-11.58pct,其中,22Q2公司毛利率达8.76％,环比+4.88pct,盈利能力得到明显改善。分产品看,22H1公司轴承/同步器行星排/毛坯加工毛利率分别为13.75％/7.07％/5.04％,同比-10.77pct/+4.70pct/-20.87pct,受疫情导致的物流、原材料成本上升等因素影响,公司轴承业务毛利率有所下滑。3)费用:22H1公司三费费率为14.93％,同比+1.49pct;其中管理费用0.68亿元,同比-26.42％,主要系上期股权激励费用回调所致;此外,22H1公司研发费用率达4.59％,同比+1.06pct。

   新能源轮毂轴承放量在即,产能迎来爬坡前景可期。产品方面,公司全面推进新能源项目,当前公司驱动电机轴承产品已落地,年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22年4月竣工验收,新能源轴承放量在即。客户方面,公司相继切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链,伴随着新能源汽车需求放量,公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。线路板新业务方面,公司于2020年12月成功收购威海世一100％股权,威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商,同时积极布局国内、国外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务,目前已成功地为终端客户(三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车)等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。22H1威海世一实现营收0.33亿元,凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源,叠加公司现有汽车领域优势的客户资源,有望助力公司开启第二成长曲线。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.09/1.39/2.67亿元,当前市值对应2022-2024年PE为377/26/13倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品落地不及预期;并购后的整合风险。