中航产融(600705):投资收入提振,产融协同深化-中报点评

投资收入提振,22Q2业绩环比大幅改善公司2022年上半年营业总收入85亿元,YoY-9.38％;归母净利润同比下降18.63％至13.3亿元,整体经营略有下滑,加权ROE3.23％,同比减少1.33pct。其中,22Q2单季度营业总收入44.85亿元,较Q1环比增长11.74％;归母净利润13.18亿元,较22Q1的0.11亿元大幅增长,主要系投资类收入贡献14.8亿元所致。上半年中航产融继续贯彻落实"十四五"规划战略,产融结合持续深化,协同效应逐步显现。考虑到当前市场环境,我们适当下调手续费及佣金、利息收入等假设,预计2022-24年EPS分别为0.40/0.44/0.49元(前值为0.55/0.60/0.66元),可比上市金控2022年平均PE估值(朝阳永续一致预期)为10x,给予公司2022年PE10x,对应目标价4.03元(前值为4.40元),维持增持评级。

   租赁业务利润稳健,产融结合优势显著2022年上半年中航租赁营业总收入46.9亿元,同比+0.33％;净利润10.1亿元,同比+1.83％,保持稳定态势。公司扎根实体经济,努力发挥融资租赁优势,构建协同机制,积极探索产融结合发展路径。同时,加速建设"数字中航资本"目标,科技赋能产业金融集成服务;产业链供应链金融聚焦主业,轻资产模式提升服务效率;通过融融结合以及与第三方金融机构开放合作,提升整体市场竞争力。

   证券业务增速亮眼,信托业务营收下降中航证券2022年上半年营业总收入10.7亿元,同比+3.16％;净利润3.3亿元,同比+25.66％,业绩表现出色,自营投资业务跑赢行业平均水平。中航信托营业总收入15.9亿元,同比-26.50％;净利润7.6亿元,同比-29.87％。

   信托是集团业务布局的重点,优质资产、净资本规模等核心指标居行业前列。

   下半年可继续依托集团资源优势,加强与成员单位的协同,在投研、财富服务等方面加强优势互补,提升差异化受托服务能力,稳中求进实现数字化转型、高质量发展。

   持续深化战略发展,构建增长第二曲线公司"十四五"规划战略稳步贯彻推行,新的经营布局专业务结构逐步显现。

   同时,公司依托科技驱动,协同实业发展,助力航空强国建设,促进数字经济与实体经济深度融合。中航产融拥有较为齐全的金融牌照,产融结合、融融结合持续深化,协同效应逐步释放。我们认为,公司有望基于航空产业链覆盖和全面金融服务能力的优势,持续深化战略发展,提升核心竞争力,积极克服宏观经济环境波动,构建增长第二曲线。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。