江苏雷利(300660):疫情期间营收稳定增长,期待产品平台化拓展-半年报点评

事件:公司公布2022年半年报,实现营业收入增长0.75％,归母净利润减少4.34％:1)2022H1公司实现营收14.65亿元,同比+0.75％;2)实现归母净利润1.55亿元,同比-4.34％;实现归母扣非净利润1.89亿元,同比+17.85％;主要系22H1主要得益于公司对各业务模块进行积极开拓与调整,围绕"多应用领域"战略开拓增量收入;3)公司经营性现金流净额1.55亿元,同比-69.52％;主要为21H1承兑贴现较多所致;4)公司总资产和归母净资产较年初增长11.47％、5.88％;总资产增长主要系公司发展规模扩大,新能源配套扩产用厂房及生产配套项目投入,以及理财产品减少以及向金融机构融资增加所致;净资产余额增长主要是系2021年6月授予限制性股票40％部分满足行权条件资本金入账形成溢价,对应资本公积增加所致。

   原材料价格冲高回落,毛利环比一季度提升:2022H1公司毛利率为28.05％,同比-0.37pct;净利率为12.36％,同比+0.40pct;公司22H1费用率为15.12％,同比上升1.78pct,其中销售/管理/研发/财务1.93％/12.67％/4.83％/-4.80％,同比分别变动-0.12pct/+1.28pct/+0.40pct/-4.17pct。2022Q2:公司实现营收7.44亿元,同比+1.07％,环比+3.25％;实现归母净利润0.85亿元,同比+8.77％,环比+23.08％;实现归母扣非净利润1.21亿元,同比+56.23％,环比+77.94％。销售毛利率28.24％,同比-0.80pct;销售净利率13.25％,同比+1.86pct。

   业务模块优化升级,新能源业务开拓新增长点:公司在全球新冠疫情影响这一大背景下实现营业收入14.65亿元,主要得益于公司对各业务模块进行积极开拓与调整。公司围绕"多应用领域"战略,推出工控领域用无刷电机及组件等新产品,22H1内工控电机及组件实现销售同比增长27％;新能源汽车用电子水泵及铝压铸件产品需求量增长较快,使得汽车零部件收入同比增长65％,新能源板块中光伏储能用水泵实现销售收入1,498万元,超过2021年全年收入的66％,开创了公司在新能源板块另一个增长点;公司继续深耕一站式微电机方案解决,研发水平始终保持行业领先地位。22H1末,公司已有26条自动化产线,自动化生产运营能力持续稳步提升,后续将为高端制造和模块化产品提供坚实的技术支持和快速标准交付保证。

   盈利预测与投资建议:综合考虑新业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响,我们下调盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.31亿(前值3.50亿)、4.66亿(前值4.89亿)和6.12亿,对应PE分别为23.79、16.91和12.87,维持"买入"评级!

   风险提示:新业务订单不及预期,汇率波动,新冠疫情反复等风险。