中信建投(601066):IPO靓丽带动投行收入大增,业绩表现领跑头部阵营-中报点评

归母净利润同比下降3％,ROE同比下降2pct。1)公司22H实现营业收入144.23亿元,同比+17％,实现归母净利润43.75亿元,同比-3％,其中22Q2营业收入同比增加8％至80.9亿元,带动净利润降幅收窄。2)公司22H实现年化ROE10.38％,同比下降2.4pct,仍高于行业平均3.97pct。截至22H末权益乘数3.95,同比-0.29。3)经纪、自营、投行、利息、资管净收入(剔除其他业务)贡献度分别为29％、28％、27％、9％、6％,其中投行占比提高7pct,自营占比降低8pct。

   股债承销市占率再创新高,经纪两融市占率双双提升拉高收入。1)公司22H实现投行业务收入28.32亿元,同比+45％,主要得益于22H公司股债承销规模同比增加13％至7684亿元,市占率升至12.47％,达到历年最高;其中IPO承销规模402亿元,同比大幅增加141％,市占率同比提升7.82pct至15.44％。2)22H公司股基成交额市占率预计由21年末3.13％提升至3.38％,带动公司经纪业务收入同比提升10％至30.58亿元。3)22H公司利息净收入同比增长17％至9.72亿元。22H公司两融余额594亿元,虽较年初下降11％,但市占率同比微增0.04pct至3.7％。

   自营环比回暖彰显韧性,资管基管规模双提升收益稳定。1)截至22H末公司金融投资类资产规模较年初微降0.66％至2085亿元,其中基金、股票类资产规模同比下降13％、9％至84、212亿元。22H公司实现自营收入29.32亿元,同比-16％,其中二季度自营收入23亿元,相较一季度收入显著回暖。2)22H公司实现大资管业务收入6.31亿元,同比几近持平。资管方面,22H公司资管规模较年初提升6.2％至4539亿元,其中集合资管规模较年初提升27％至2043亿元。基金管理方面,公募管理规模较年初增加14.84％至554.57亿元。

   根据中报数据对投资收益率等指标进行调整,将22-24年BVPS预测值由9.58/11.00/12.65元调整至9.44/10.65/12.05元,按可比公司估值法给予2.30xPB,同时维持30％溢价率,维持公司2022年3.00xPB,对应目标价28.32元,维持增持评级。

   风险提示系统性风险对非银行金融业务与估值的压制;自营投资业绩存在不确定性;证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。