华软科技(002453):聚焦精细化工,盈利能力有望提升

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   公司于2022年8月25日发布2022年半年报:上半年实现营业收入18.49亿元,同比增长12.01％;实现归母净利润2619.08万元,同比增长33.31％;扣非后归母净利润268.86万元,同比降低21.02％。

   点评:

   营业收入稳定增长,利润率小幅上升。收入端,上半年公司供应链管理业务、精细化工品业务和防护品分别实现营收14.26/3.89/0.09亿元,分别同比+8.98％/+41.30％/-6.08％,占营业收入比重分别为77.09％/21.02％/0.5％。利润端,上半年公司毛利率和净利率分别为9.06％/1.58％,利润率水平小幅上升,其中2022Q2实现归母净利润3023万元,同比增长286.84％。

   积极整合资源优势,拓宽业务护城河。精细化学品业务准入门槛较高,尤其是光气资源生产企业数量受到严格控制,而公司持有光气特别生产许可证,形成产业链结构优势,大幅降低AKD产品的生产成本。上半年公司AKD系列造纸化学品和医药、农药中间体分别实现营收1.97/1.42亿元,分别同比+76.02％/+92.33％,毛利率分别为14.60％/39.58％,同比+3.75％/+7.29％。此外,公司重视技术研发与创新,累计取得专利超过百余项,保持公司科技创新和专利技术自主研发优势

   。聚焦精细化工业务,移除供应链管理板块。上半年公司三家子公司倍升互联、天安化工和奥得赛营业收入分别为14.21/1.70/1.71亿元,净利润分别为593.23/1482.67/2267.41万元,净利率分别为0.4％/8.7％/13.22％。据公告,公司将出售所持供应链管理板块重要子公司倍升互联53.33％股权,表明公司未来将专注于精细化工业务。我们认为,精细化工业务板块毛利率较高,公司聚焦精细化工有望提升专业化水平,盈利能力有较大提升空间。

   投资建议:公司剥离供应链管理业务,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12.26/17.52/25.33亿元,归母净利润分别为1.86/3.13/4.63亿元,对应EPS为0.2/0.33/0.49元,对应PE58.28/34.66/23.45X,给予合理目标价15元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游订单不及预期、业绩与估值预测不及预期、疫情反复