东风股份(601515):投资收益波动业绩短期承压,加速药包,新材料产业布局-中期点评

公司发布2022年半年报:22H1实现营收19.7亿元,YoY+5.6％;归母净利润2.4亿元,YoY-48.6％;毛利率31.7％,YoY-1.9pct。单Q2实现营收9.2亿元,YoY+3.2％;单Q2归母净利润1.2亿元,YoY-46.3％。

   投资收益波动致业绩短期承压,烟标主业经营向好。收入端,22H1疫情反复公司部分工厂开工不足,但烟标营收稳健,中标18个项目,营收同比+9.7％,毛利率同比-1.6pct。烟标中高端化转型延续,创新烟标营收同比+4.8％。设计打样能力及技改水平提升有望提升毛利率;药包营收同比+7.2％;营收占比14.1％,同比+0.2pct,毛利率同比-0.75pct。

   智能化生产线+前沿技术有望提升毛利率。膜类新材料营收同比-0.69％,行业阶段性波动下整体平稳。现有产能处于满产状态,新生产基地已进入试生产。费用端,销售/研发/管理费用率3.8％/4.4％/7.0％,同比-0.7pct/+0.2pct/-0.9pct,降本增效成果显著。利润端,毛利率31.7％,同比-1.9pct,判断主因业务结构调整。净利率12.3％,同比-12.9pct,主因投资项目估值回落拖累,投资收益-4848.3万元,同比-116.6％。

   积极向高景气赛道转型,I类药包材、新材料产业布局加速。"扩药包、加赛道"转型打造利润增长点。22H1江苏泰兴1.2亿元药包硬片生产项目顺利推进,6月通过审议拟投资5亿元建设常州高阻隔药包材智能制造基地,优化I类药包材产业布局。公司加速布局新型材料业务,22H1投资博盛新材料涉足动力电池和储能隔膜,扩充产品类别。7月通过审议拟投资不超过1.3亿元在汕头市投资建设新型功能膜材料项目。

   投资建议公司深耕烟标30年,是烟标行业第一梯队企业,具备产业链及规模优势。公司加速药包I类药包材、新材料产业布局,布局高成长赛道,长期空间打开。预计22-24年归母净利润分别为6.8/7.7/9.2亿元,对应当前股价PE为12X/11X/9X,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格大幅波动,新业务增长不及预期,投资收益大幅波动风险。